首次覆盖，给予谨慎增持评级。假设2014-2016年钢银平台日均交易量为20000、40000、60000 吨，预计公司2013-15 年净利润增速为-29%、64%、64%。对应EPS 为0.21、0.34、0.56 元。公司目前市值约87亿元，考虑未来钢银平台的高成长以及仓储物流可能带来的新增长点，参考A 股互联网金融和电子商务公司市值，我们首次给予公司谨慎增持评级，目标市值100 亿元，对应目标价83.69 元。 供应链金融凸显钢银价值。上海钢联的钢银平台在用户获取能力上强于线下企业，扩张能力强。钢银的融资服务解决了钢贸商和银行之间的信任矛盾。随着平台粘性的加强，交易量将持续增加，钢银将有望在全国扩张。目前钢银平台盈利模式主要是利差，钢银贷给钢贸商的利率明显低于银行。未来钢银进入仓储物流领域后有望获得更多元化的增值利益。 钢银平台规模持续增长。公司的钢银交易平台在2014 年1 月8 日成交量突破12,000 吨，淡季不降反升体现钢银平台的认可度提升。目前钢联仅用2.5 亿资金做钢贸交易，还不到钢铁交易额的万分之一，未来成长空间巨大。 盈利预测：假设2014-2016 年钢银平台日均交易量为20000、40000、60000 吨，融资比例为70%，公司以自有资金2.5 亿和银行资金进行融资服务；公司数据业务维持平稳，预计公司2013-15 年净利润增速为-29%、64%、64%。对应EPS 为0.21、0.34、0.56 元。 风险提示：钢铁行业持续不景气，钢银平台快速扩张引起的管理风险。 |
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