支撑评级的要点 扣非净利润同比降5%，地产、金属品毛利率双双下降。13 年净利润6.7亿元，同比增10%，每股收益0.94 元；扣非后净利润5.8 亿元，同比降5%，扣非后每股收益0.82 元；毛利率26.0%，净利率8.8%，分别较上年同期下降2.1 和1.0 个百分点，其中房地产业务和金属品业务毛利率分别较上年下降3.9 个和5.1 个百分点，前者由于低毛利项目福星城结算较多，后者由于金属品行业低迷所致；每10 股派送2 元现金股息。 13 年销售同比降28%，预计14 年销售84 亿元。13 年销售额48 亿元，同比降28%；销售均价10,385 元/平米，同比增14%；销售低于市场预期源于水岸国际办证较慢而少开工20 万平米，造成13 年实际可售面积降至80-90 万平米，对应13 年去化率约60%。14 年，可售货值约140亿元，项目区位相对较好，包括水岸国际、姑嫂树和北京通州项目等，按60%去化率计算，预计14 年销售84 亿元，同比增75%。 武汉区域发展规划获批，争当中部崛起的重要增长极。2014 年初《武汉城市圈区域发展规划（2013-2020 年）》获国家发改委批复，要求努力把武汉城市圈建设成中部地区崛起的重要增长极，武汉市整体市场都将出现积极变化，房地产市场也将在整体市场助推下一同前行，而福星股份作为武汉当地的区域龙头，后续也将受益于此。 地产拓展至北京及海外，金属品调结构、提高自动化。公司战略积极转变。房地产业务：继续以武汉“双改”为主，并拓展北京及海外市场，突破单一区域市场销售规模制约和有效规避单一区域市场风险，对应拿地方面，13 年公司在武汉、北京和澳洲获得3 个项目合计212万平米，并且均有望今年入市；金属制品业务：加快产品结构的调整，提高产品毛利水平，如提升高毛利钢帘线产品占比至30%，引进智能机器人，提高自动化水平控制生产成本，这将改善金属品业务业绩。评级面临的主要风险 区域销售不达预期风险；城中村模式相关风险。 估值 鉴于 13 年销售下滑，我们分别将公司2014-15 年每股收益预测下调6.8%和2.1%至1.13 元和1.46 元，但考虑到公司战略上的积极变化以及业绩改善预期，目标价由8.32 元上调至8.61 元，相当于7.6 倍2014 年市盈率和2014 年NAV 45%的折让，上调至谨慎买入评级 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
