公司管理团队稳定、激励机制完善、产品潜力巨大（独家产品众多），融资将加速外延增长，维持“推荐”评级，目标价由45 元上调至70 元。 理由 融资有望助力发展提速。公司目前拥有11 个独家品种，6 个品种（艾迪、复方斑蝥胶囊、银杏达莫注射液、克咳、洛铂、妇炎消胶囊）销售过亿。我们估算2013 年三大产品销售艾迪过12 亿、复方斑蝥胶囊约2.5 亿、银杏达莫注射液近4 亿。虽然已手握多个潜力品种，但受限于产能和营销网络，产品线的巨大潜力并未充分发挥。2014 年1 月非公开发行完成，募集净额10.7 亿元，资金到位后，产能和营销将大幅升级。 独具慧眼的连续并购者。大量规模更大、资金丰沛的公司并购无果的同时，偏安贵州一隅的益佰已连续完成5 单并购，品种识别十分精准。公司参股27.15%的海南长安国际拥有最先进的铂类抗肿瘤药洛铂，洛铂是国内已上市的5 个铂类抗肿瘤药中唯一的独家品种，具备最强的定价能力和营销基础，2013 年销售近2 亿，未来有望保持高速增长。募集资金到位同时，预先投入募投项目的自筹资金1 亿元得到臵换，盘活自有资金，外延增长值得期待。 盈利预测与估值 我们维持2013-2015 年EPS 预期分别为1.09 元、1.39 元、1.81 元，同比增长分别为30%、27%和30%，对应PE 分别为38x、30x 和23x。公司管理团队稳定、激励机制完善、战略目标清晰、产品潜力巨大，融资有望助力发展提速，外延增长值得期待，维持“推荐”评级，目标价由45 元上调至70 元。 风险 产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性。 |
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