股权激励计划覆盖主要中高层管理人员：本次股权激励方案涵盖6名高级管理人员，218名技术骨干核心员工和中层管理人员，有利于将 股东利益与公司高管和核心人才（如外籍人士）的利益紧密联系，提 升股东价值，促进国有资产的保值增值； 行权条件侧重营收，有利于实现公司长期战略：本次行权条件设置营收增长和资产收益率作为考核目标，未单纯将利润增长作为行权目 标，主要源于百视通所处的互联网行业特性（互联网企业发展新业务 初期时更在乎用户数量和营收规模），将有利于帮助管理团队平衡短 期与长期目标，促进公司战略目标的实现以及长期的可持续发展； “国企资源优势+优秀管理团队+国际化发展视角”确保长期发展：公司是首家实施股权激励的国有传媒企业，充分彰显上海国资改革的领 先地位和市场化意识，随着SMG改革的深入，作为重要资本平台的 百视通也将从中受益；从中长期而言，本次股权激励在稳定公司中高 级管理人员的同时，将开启公司新一轮的发展大幕，我们认为公司广 电新媒体的国企背景属性所拥有的优质资源、通过市场化组建的优秀 经营管理团队、以及与迪士尼、微软合作所彰显的国际化发展视角， 将确保公司长期发展并有望打造成全球性的娱乐集团； 估值与投资建议：本次股权激励计划的激励成本将在15-18年体现， 对公司近期收益不受影响；我们预计公司13-14年实现营收为24.45 亿元和31.51亿元，同比增长21%和29%，实现归属于母公司净利 润为7.05亿元和9.56亿元，同比增长37%和35%;实现的EPS为 0.63元和0.86元，当前股价对应的PE分别为68倍和50倍，估值 略高于行业平均水平；考虑到公司14年或将有催化剂的不断释放（内 容端渠道终端布局、资产注入、海外业务拓展），我们给予公司买入 评级，目标价为55元，建议投资者应中长期坚定持有； 重点关注事项 股价催化剂(正面)：资产注入；国际合作业务拓展；电视屏端用户放量； 风险提示（负面）：投入加大业绩低于预期；市场开拓低于预期； |
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