煤化工继续贡献增量与受益营业外收入，4 季度业绩明显改善：在4 季度公司出厂价相对平稳、产量增幅有限的情况下，公司营业收入实现环比增长12.39%。结合3 季度末公司22.55 亿元环比明显增加的库存数据来看，收入增长或源于去存货带来的销量增长，这点有待年报中验证。根据业绩快报数据推算，4 季度公司毛利率为4.47%，环比3 季度3.87%继续上升，应该与煤化工公司并表有关：由于煤化工资产交割在7、8 月完成，3 季度利润并未完全并入公司，因此4 季度公司业绩存在一定的自然增长合乎情理。 另外，4 季度公司利润总额环比增加金额和增长幅度均明显大于营业利润，说明营业外收入环比增加较为明显同样为4 季度业绩贡献了重要增量。 总体来看，现金收购盈利能力较强的煤化工资产，业绩增厚的效应已经在2013下半年有所体现。我们预计短期内规模相对稳定的煤化工资产将成为公司业绩的重要支撑。 预计公司 2013、2014 年EPS 分别为0.10 元和0.18 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
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