无菌制剂企业新 GMP 认证到期，冻干产品市场需求平稳过渡：无菌制剂企业新GMP 认证2013 年底到期，目前处于尾声中，订单交付正在平稳过渡，2013 年公司收入实现了平稳增长；2014 年起，由于GMP 认证带来的新增需求会趋于平稳，回归到正常平稳的行业需求，13 年的订单仍有大部分需要在14 年确认收入，业绩增长仍然有确定性。 销售费用和管理费用同比上升，利润增速慢于收入增速：13 年药机行业的市场竞争加剧，为了维持较高的市场份额，销售费用同比有所增加；在研发方面，冻干工程的相关产品加大了研发力度，新产品西林瓶灌装联动线、智能灯检机等新产品基本完成，冻干系统工程产业链基本打通，管理费用同比上升。 冻干产业链内的延伸基本完成，可承接冻干工程总包业务：通过过去2 年的外延和自主研发，从冻干机械拓展到净化空调、水针生产线等多个领域，基本完成中高端制药机械领域的布局，公司已经初步开始尝试工程总包业务，冻干工程总包业务订单金额较高，对公司整体盈利能力和市场竞争力有积极促进作用。 制药机械为主，医疗器械为辅双重发展，外延扩张仍然值得关注：公司上市以来，在冻干制药机械领域积累了充分优势，业绩保持了稳定的增长，公司资金充裕，为了提高资金利用率，公司于2013 年底已经公告控股/参股了2 家医疗器械企业，形成“制药机械为主，医疗器械为辅”的新格局，公司在外延方面的拓展仍然值得关注。 投资建议 公司是国内制药装备产业的优秀公司，布局医疗器械领域也为公司发展带来新的尝试，整体经营稳健，具备较高的安全边际，未来业务的拓展存在空间，预计14-15 年EPS1.60 元、1.98 元，“增持”投资评级。 |
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