伴随肉制品终端提价、冻肉库存和 SFD 的低价猪肉进口，双汇的成本可控性将逐步加强：公司Q4 库存增长4 个亿累计至35 亿，同时在日常关联交易公告里明确提出14 年将从SFD 进口33 个亿的猪肉（按照目前的价差推算平均每吨便宜1000 元），两者共同构成双汇在14 年5 月份猪价潜在反弹的主动平抑手段，从而公司对于成本端的可控性在逐步增强。 肉制品结构升级和品类创新将会在下半年逐步展现：13 年公司高温肉制品增长14.47%快过中低温肉制品的2.55%，因此中温休闲大单品的升级换代将成为14 年的重点，肉制品看点还在于自主研发新品与和SFD 合作的纯低温佐餐类肉制品的推广。 我们在此时点继续推荐双汇发展，并将其列为 14 年短中长皆宜的品种，主要基于以下几点：1）公司13 年业绩确定性较强，同时在春节提前的情况下，受益于猪价阶段性持续低位的催化，公司将成为难得的一季报有望超预期的品种；2）大股东万州国际有望在中期之前登陆港股，这对于公司中期的业绩和估值形成双重支撑；3）肉制品新品的推广和结构提升以及关于屠宰集中度提升的政策预期是下半年公司基本面的重要看点。受益于猪价的持续回落，我们预计公司1 月份头利和吨利均会创历史新高，14Q1 业绩增速有望超过30%，14~16 年EPS 分别为2.25 元、2.85 元和3.56 元，对应于14 年估值不到20X，维持“推荐”！ |
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