双汇2013 年实现归属母公司净利润38.6 亿，同比增长33.7%，营业收入449.5亿元，同比增长13.2%，每股收益1.75 元。其中，4Q13 营业收入和净利润分别为124 亿和10 亿元，对应增速分别为17%和30%，每股收益0.47 元，业绩符合市场预期。盈利分配方面，公司宣告每10 股派发现金红利14.5 元。另外，双汇2012 年注入的资产在2013 年实现净利润约为28.2 亿元，高于预测净利润24.8 亿元，无需执行盈利补偿协议。 净利增长主要源于毛利率、营收增长 双汇2013 年净利增长主要源于毛利率、营收增长。营收增长主要源于需求回暖，渠道拓展帮助肉制品、鲜冻品放量。2013 年，双汇屠宰生猪1331 万头，同比增长16.6%，肉制品销量175 万吨，同比增长12.9%，符合预期。高低温肉制品毛利率分别增长2.63、2.82 个百分点，主要源于公司产品结构调整，低端产品被高端明星产品替代，以及良好的成本控制。 2014 年至少有四大亮点 第一、公司新产品的逐步推广将带动肉制品营收上升；第二、生猪供给充足、禽流感疫情将为2Q14 猪价、鸡价带来下降压力，预计2014 年全年猪价、鸡价将在低位运行，利好肉制品业务；第三、屠宰行业落后产能淘汰以及冷鲜肉需求的上升，将促进屠宰放量；第四、股权激励费用相对2013 年不再是增量，不再拖累增速。 2014 年有超预期机会，维持“强烈推荐”。 预计 14-16 年EPS 为2.07、2.60 和3.21 元，同比增长18%、26%和23%。按照2 月24 日收盘价43 元计算，动态PE 分别为21、17 和13 倍。展望2014年，与史密斯菲尔德的合作、新产品投入等均可能成为业绩超预期的来源，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：重大疫情、食品安全事故。 |
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