互联网电视倒逼电视台系统改造，广电市场提速概率较大。市场认为于电视台广告收入增速下滑或影响电视台的改造积极性，有别于市场的观点，我们认为：1、电视台广告收入在2013 年规模约1100 亿元，同比增速在11.50%，略低于历年平均增速水平（15%），主要原因是互联网广告冲击以及用户观看电视时长有所下滑，但可以看到，电视台广告收入仍保持两位数在增长；2、电视台高清改造通常投入规模在亿元级别，刨除央视其他地方电视台2013 年广告收入规模均值超过20 亿元，高清改造投资占收入比重仍处于较低水平；3、从电视台长远发展分析，互联网电视与传统电视台用户争夺火热进行，基于竞争因素考虑，加速系统改造势在必行；广电总局对于广电高清化改造目标截止时间为2015 年，目前进度不到1/3，央视和地方台改造在2014 年提速是大概率事件。 江西和广西省有线双向网改将确保公司14 年内生增长。广西和江西有线双向化改造框架性合作已经进入实质招标阶段，根据中国采招网，公司1月份以来已经合计中标2286 万元。随着具体项目的推进，公司在高清制播平台、内容平台、运营管理平台等方面将大有可为。根据框架协议，两省合作项目预算合计20 亿元，其中前三年是重点投入期，我们判断年均贡献收入有望超过5 亿元。 维持“推荐”评级。我们预计2014~2015 年公司EPS 1.45、1.93 元，当前股价对应PE 为34、26 倍，维持“推荐”评级。 |
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