海宁皮城(002344) 短期业绩波动，无碍长期成长逻辑

2014-2-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 522| 评论: 0|原作者: 徐春|来自: 东方财富网

摘要: 　　4 季度业绩低于预期，我们推断可能的原因在于住宅地产项目确认进度较慢以及营业税金及附加的波动。2013Q4 营业收入同比下降12%,营业利润同比下降10%，营业利润率为35%，环比前3 季度下降13 个百分点，与去年同期 ...

　　4 季度业绩低于预期，我们推断可能的原因在于住宅地产项目确认进度较慢以及营业税金及附加的波动。2013Q4 营业收入同比下降12%,营业利润同比下降10%，营业利润率为35%，环比前3 季度下降13 个百分点，与去年同期相比持平。我们推断，公司4 季度业绩低于预期可能有以下两点原因：1、住宅地产业务确认进度低于预期。预计东方艺墅项目2013年结算进度低于我们之前3.5 亿元的预期；2、公司费用率水平较低，营业利润率的波动主要受毛利率及营业税金及附加项的影响。2013Q4 新增B 座4 楼1.2 亿元租金及承租权费，此部分业务毛利率较高，因此，我们推断公司2013Q4 盈利能力环比前三季度大幅下降，可能的原因在于营业税金及附加的短期波动，表现为土增税预提，未来随着在建项目达到清算条件，预提的土增税有减免或抵扣的可能。我们认为，2013Q4 业绩低于预期并不是由于公司主业经营问题所致，公司长期投资逻辑未发生改变。
　　在稳步的外延扩张进程下，2014 年公司业绩有望实现较快增长。2014 年公司业绩的增量主要来自于三个方面：1、佟二堡三期以及哈尔滨项目的新开业，贡献超过1 个季度的租金及承租权费，由于以上两个项目目前的商户反映情况较为乐观，预计将成为公司2014 年业绩超预期的主要来源；2、本部B 座4 层重新招租后，新增约2.4 亿元租金及承租权费将于2014年上半年集中摊销；3、斜桥城1 期项目约3.3 亿元物业销售收入将于2014年确认。我们认为，在稳步的外延扩张进程下，公司2014 年业绩仍有望实现较快增长。
　　投资建议：我们预计2014-2015 年EPS 为1.21 元和1.55 元，2014-2015年两年业绩复合增速超过25%，对应目前股价2014 年PE 为13 倍。我们预计未来几年，公司所处的皮装子行业景气度依然持续，而公司的渠道具备：专业化、扁平化、快速扩张三大优势，市占率将逐步提升。强势的渠道议价力和持续的盈利模式，使得公司外延扩张能有效转化为业绩增长。我们认为，短期的业绩波动无碍公司长期盈利模式及成长逻辑的延续，维持对公司的推荐评级。

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

收藏分享邀请

上一篇：海油工程(600583) 海外业务有望加速发展下一篇：航天电子(600879) 静待资产注入与航天发射高峰期到来

账号		自动登录	找回密码
密码			注册

海宁皮城(002344) 短期业绩波动，无碍长期成长逻辑

最新评论

相关分类