芒果传媒成立背景是湖南广电第三轮改革下产生的，于2010 年6 月28 日在长沙挂牌，是湖南广播电视台控股的市场主体，承载着湖南广电“从体制内走出去，从国内走出去，建立新的市场主体”的第三轮改革目标，定位于将湖南广电所属的经营性资源、资产注入芒果传媒。 2、华策产业布局积极，从优秀影视剧制作公司升级到国际化的综合娱乐传媒集团的发展思路稳步推进，是国内极具抱负、有能力成长为国际化、开放的平台型全媒体娱乐集团。 华策收购克顿传媒提升电视剧吞吐量，投资郭敬明旗下最世文化整合优质影视资源打造“华流”元素并紧抓未来文化消费主流人群，投资合润挖掘影视植入营销价值并有望借此牵手国际市场，引入战略投资者芒果传媒强化与强势渠道关系，进军游戏、发展演艺经纪、建设影视积极等强化影视娱乐产业链整合，大手笔、高频度，公司抱负、格局可见一般。 3、维持“买入”评级。考虑克顿和合润的业绩贡献，我们预测华策影视2013~2015 年EPS 分别为0.52 元、0.92 元（按全年并表考虑，并考虑股本摊薄）和1.25 元，当前股价对应13~15 年PE 为69 倍、39 倍、28 倍。 2014 年华策看点：1、电影业务发力，进入国内一线电影阵营，过10 亿把握大，有望冲击15 亿；2、在内容强化后，将发力渠道，引入战略投资者芒果传媒，强化与强势电视渠道关系，未来与湖南卫视更多合作值得期待，同时后续还将发力新媒体渠道；3、持续外延并购以及后续国际化拓展。 4、风险提示：电视剧制作规模扩大带来投资风险；收购整合具有不确定性。 |
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