2. 子公司盈利情况：储备公司收入剧增。公司于2013 年12 月就关联交易进行公告，储备公司（权益51%）拟向冶金进出口公司（全资控股）出售稀土产品。主因公司为降低库存，并为来年生产准备原料储备，回笼资金。储备公司向冶金进出口公司出售稀土氧化物（氧化镨、氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、氧化铕、氧化铒、氧化钇）合计272.1 吨，实现销售收入约2.85 亿元人民币，交易以市场公允价为主要定价依据。 3. 期间费用率高。公司2013 年毛利率为17%，但期间费用高于20%，其中管理费用与财务费用明显。根据2013 年报显示，公司在2014 年计划狠抓成本项目以增强效益，预计期间费用有望下降。 4. 公司拟定增收购矿产资源。根据2014 年1 月15 日非公开发行股票预案（修改稿），公司计划以不低于36.23 元/股的价格向包括大股东在内的不超过十名特定对象发行不超过1380 万股股票，本次非公开发行募集资金总额不超过 50000万元，用于收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的被红岭矿业实际使用的固定资产和偿还银行借款。 5.盈利预测及评级。公司产品较为稳定：稀土及钨。未来的增量在于价格波动及控制内部费用。假设产品价格每年以3-5%上涨，成本费用得以控制，预计2014-16 年EPS 分别为0.05、0.14 和0.17 元。鉴于公司面临定增做内延式扩张及产品价格（稀土和钨）处于低位，截止至2014 年2 月25 日，公司股价为35.97 元。根据当前股价计算，2014 年动态PE 为719，鉴于估值过高，我们暂不评级。 6. 不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱。 |
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