公司2013 年实现主营业务收入15.07 亿元，同比增长12.26%，其中Q4实现营业收入2.27 亿元，同比下降22.30%，Q4 季度收入低于我们的预期。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入3.03 亿元、6.16 亿元、3.61 亿元、2.27 亿元，同比增减11.38%、35.46%、11.57%、-22.30%，季度收入呈现逐季下滑的趋势，Q4 季度收入低于我们的预期。 公司2013 年实现营业利润1.09 亿元，同比增长27.66%，实现营业利润率7.21%，较去年同期提升0.87%，其中Q4 季度实现营业利润率8.04%，创2011 年以来的新高。公司2014 年营业利润率较去年同期提升0.64%，主要源于高端项目占比的提升，我们认为这样的盈利水平在未来可以长期维持。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业利润率6.88%、7.47%、6.53%、8.04%，较去年同期增减0.56%、0.16%、-0.25%、3.67%，Q4 季度营业利润率创2011 年以来的历史新高。 公司2013 年实现利润总额1.11 亿元，较去年同期增长14.44%，利润总额增幅低于营业利润增幅的主要原因在于营业外收入的减少。公司2012 年由于并购深航大酒店产生的合并价差实现营业外收入0.12 亿元，占收入的比例为0.92%，而今年并无此项，营业外收入的减少导致公司的利润总额增幅低于营业利润的增幅。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现利润总额0.21亿元、0.46 元、0.26 亿元、0.18 亿元，同比增长21.56%、6.37%、9.36%、41.24%。 盈利预测、估值和评级。根据公司的业绩快报，我们略微调整公司的盈利预测：1）略微下调公司2014、2015 年的收入增速；2）略微上调公司的毛利率水平，据此预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.69 元、0.86 元、1.10 元，对应的PE 分别为25 倍、20 倍、15 倍，维持公司的“增持”评级。 风险提示：宏观紧缩、新签订单不达预期、项目进度不达预期 |
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