2012 年，公司业绩达到历史低点，其主要原因是由行业需求下降导致的坏账损失激增，加上公司的研发项目还处于市场持续投入阶段，收入增长缓慢。2013 年上半年，公司收回长账龄货款，坏账情况明显改善；其研发成果逐步进入规模生产，开始盈利。研发平台的搭建、庞大的研发团队和大量的研发投入提高了公司的技术创新能力，保障了公司未来的业绩增长。我们认为，随着不利因素的基本消除，以及部分新产品已经进入成长期和导入期，2013 年将成为公司的业绩拐点。 风电变流器项目将成为业绩增长一大动力 风电变流器产品是公司在新能源发电领域重点投入的建设项目。2013年，公司利润的上升主要得益于风电变流器销量的突破，该业务已逐步进入成长期。风电变流器市场目前主要被外资企业占有，但近年来，国内企业凭借成本和本地化服务的优势，快速突破市场壁垒，逐步实现国产化替代，迅速提高了市场份额。公司拥有的完全自主知识产权的变流器产品也实现了产品批量化销售，产品逐渐得到市场认可。随着风电设备国产化的进行以及我国风电市场规模的提高，未来，公司的风电变流器将拥有广阔的市场潜力。 盈利预测与估值 我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.15、0.50和0.75元，合理价值为18元，维持“买入”评级。 风险提示 国内风电装机建设进度低于预期的风险。 |
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