1、公司2013 年扣非后净利润同比实现129%增长，表现强劲。2013 年全年共上映8 部影片，全年票房约30 亿，占国产电影总票房约25%，居国内民营电影公司第1 位。4 季度主营业务业绩贡献主要来自《狄仁杰之神都龙王》（总票房6 亿，4 季度贡献约4.5 亿）和《私人定制》（总票房7亿，4 季度计入5.9 亿票房）2 部电影。 2、华谊已形成电影+游戏+电视剧三驾马车并驾齐驱的业务架构，电影业务在行业内处于领先地位，游戏和电视剧在行业内竞争实力也在快速上升；华谊打造中国综合传媒集团格局已具有非常不错的根基，未来还将在国际化和衍生产业做延伸和布局，并发挥业务之间的协同效应。 2014 年电影业务将持续发力，约11 部影片上映，多部大片有望冲击高票房：包括成龙监制并主演的《曼哈顿》和《狼旗》、布拉德?皮特主演的《狂怒》，顾长卫的爱情片《微信时代的文艺爱情》，钮承泽的喜剧片《军中乐园》、周迅+黄晓明主演的《撒娇的女人最好命》；游戏业务将是新增主力业务：银汉有望上半年并表，2014 年全年流水目标20 亿；电视剧：收购浙江常升+永乐影视后大大强化电视剧制作能力；华谊1 月份通过减持掌趣科技股票已累计获税后投资收益3.5 亿，目前仍持有掌趣科技8.64%的股权（0.61 亿股，当前股价对应市值约为22 亿），可为华谊现金流做有利支撑。 3、维持“买入”评级。考虑银汉、常升、永乐并表，我们预测华谊2013~2015年EPS 分别为0.55 元、0.64 元、0.76 元，当前股价对应13~15 年PE 分别为47 倍、40 倍、34 倍。 华谊兄弟后续值得关注的项目较多：1、媒体报道华谊与腾讯合作涉足移动娱乐社交O2O 项目，目前还处于规划阶段，后期等待项目落地；2、银汉看《时空猎人》和《神魔》2 款移动游戏产品超预期，银汉2014 年流水有望冲击20 亿；以及后续有望上微信游戏平台；3、其他相关并购落地；4、电影票房驱动。 4、风险提示：电影票房不达预期；后续收购整合不达预期。 |
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