产品拓展显成效，收入增速快于行业。2013 年，公司实现收入增长26%，明显快于行业增速，主要得益于公司产品应用领域得到拓宽，新产品收入逐步增加：变频器、伺服系统等传统产品保持合理增长；UPS 电源、电梯控制系统、光伏逆变器等新产品实现较快增长。 子公司经营效益改善，费用得到合理控制。公司营业利润和净利润增速明显快于收入增速，说明公司盈利能力得到提升。我们认为，净利润率的提升主要来源于三方面：（1）受益于产品结构的持续优化，成本控制有效，毛利率得到小幅提升；（2）受益于规模效益和管理水平的提升，公司管理费用率和销售费用率有所下滑；（3）经过两三年的培育和整合，主要子公司的经营效益得到改善，大部分子公司实现扭亏或亏损收窄。 盈利预测与投资评级：预计公司2014-2015 年EPS 分别为：0.47元、0.59 元，对应于2 月26 日收盘价，PE 分别为：34 倍、27 倍。我们认为，受益于工业自动化程度的提升以及工控产品进口替代的加速，国内工控企业面临大好的发展机遇。公司作为A 股市场上为数不多的几家工控企业，既具备资源的稀缺性，又具备估值的相对优势。公司基本面方面，经过2011-1012 年的调整和发展，最差的时候已经过去，在战略方向明确的情况下，有望保持持续增长，维持“买入”评级，短期可能面临A 股市场系统性风险。 风险提示：业务发展低于预期；管理风险；A 股市场系统性风险。 |
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