2013 年，从全年整体来看，上半年营收同比上涨，下半年三季度和四季度营收同比分别下降11.27%和22.17%，拖累整体业绩，从而全年整体营收同比下跌4.75%。从产品来看，由于公司积极布局线上线下销售渠道，销售量稳步提升15.48%。其中女装和男装营收分别提升2.42%和2.43%，但皮类产品营收大幅下跌18.06%。 2013 年毛利率为53.48%，较上年同期增加1.78 个百分点。公司毛利率上升的主要归因于皮产品营业成本下降，同比减少26.67%。 期间费用主要因销售费用上升而上升，营业收入下降致净利率下滑 2013 年，公司期间费用率为42.01%，同比增加3.78 个百分点。其中，销售费用率同步增长13.3%，主要由商场管理费、员工薪酬和电商费用的提高引起。费用下降最快的属财务费用，由去年的69%下降至今年的52%，主要原因在于公司短期借款减少923.5 万，在建工程大幅度降低，由3961 万降至0.3 万元的影响。2013 公司加强内部费用控制，管理费用略有减少。 存货周转天数增加，应收账款周转略有加快 报告期内，公司存货同比下降1.56 个百分点至38,624.03 万元，仍然维持在高位。2013 年公司应收账款同比增速下降14.72%，较2012 年有大幅度下降，应收账款周转天数较去年的64.01 天略加快至61.41 天。 维持“谨慎推荐”评级 我们预计公司 2014、2015 年EPS 分别为：0.105 元，0.107 元；对应的PE分别为：99 倍，93 倍。维持“谨慎推荐”评级。 |
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