海隆软件(002195) 二三四五业绩飞速增长略超市场预期

2014-3-6 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 674| 评论: 0|原作者: 范国华,袁煜明,熊昕|来自: 东方财富网

摘要: 　　目标价为70元，维持增持评级。3 月5 日晚，公司发布定增草案，披露2013 年二三四五业绩及备考盈利预测。2013 年二三四五业绩飞速增长，略超市场预期；用户数较快增长，奠定未来两年业绩增长基石。维持2014-15 年 ...

　　目标价为70元，维持增持评级。3 月5 日晚，公司发布定增草案，披露2013 年二三四五业绩及备考盈利预测。2013 年二三四五业绩飞速增长，略超市场预期；用户数较快增长，奠定未来两年业绩增长基石。维持2014-15 年EPS 为0.42/0.58 元和并表后备考EPS 为0.57/0.76元的盈利预测，目标价为70 元，对应PE 为167 倍，维持增持评级。
　　业绩飞速增长，略超市场预期。2013 年，二三四五营收增长258%至4.97 亿元；净利润增长480%至1.12 亿元，略好于预期。搜索引擎分流服务收入增长403%至1.37 亿元，网站推广与营销服务收入增长215%至3.52 亿元。我们判断搜索分流服务收入增长主要原因为分成比例提升，用户数及单价双重提升推动网站推广服务收入快速增长。
　　用户数较快增长，奠定未来两年业绩快速增长基石。根据公司公告，截至 2013 年 12 月末，2345 网址导航用户数较9 月末增加200 万至 3200 万，位于国内网址导航行业第三位。其中2013 年 12 月小说、旅游和影视行业分类导航用户数较1 月分别增长了约2 倍、2 倍和1.5 倍，收入分别增长约 12 倍、3 倍和 11 倍。伴随用户数的快速增长，分类导航中相应收费链接单价有望快速提升，且未来相关网站收费链接数有望逐步增加，从而推动未来两年业绩快速增长。
　　公司2014 年业绩预测偏保守。公司预计2014 年净利润同比下滑49%至0.15 亿元。考虑到公司外包业务客户合作较为稳定的特点，我们认为公司利润预测偏保守，2014 年业绩高于2013 年是大概率事件。
　　风险提示：竞争激烈导致用户流失风险，手机端产品运营失败风险等。