公司控股股东内蒙一机械集团与中国北方工业公司签订《战略合作协议》，北方公司将为一机集团铁路车辆等专业化民品国际化经营提供服务支撑。2013 年北方创业完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发。借助北方公司的力量，北方创业出口预期乐观。 埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同交付周期为18 个月；埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同交付周期为7 个月，有助于提升公司2014、2015 年业绩。 （二）自备车、出口车、军品业务驱动业绩高增长 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。继2014 年1 月公司获得神华2800 辆（合同额18.34 亿元）C80 铝合金型运煤专用敞车大单后，公司再获4.9 亿元出口大单，我们推荐逻辑正逐步获得验证。根据大智慧阿思达克通讯社2 月24 日讯，神华有望年内再度启动货车招标；北方创业在自备车市场具有优势。公司军品配套业务预计将保持快速增长。（三）一季度业绩将高增长；将受益集团资本运作 2014Q1 公司交付神华1200 辆C80 车（收入约6.7 亿元）。公司2013Q1交付500 辆C80 车（约2.8 亿元）；2012 年12 月获中铁投资C70E 车800辆（约2.5 亿元）。我们判断一季度货车收入同比增长26%以上，考虑交付结构改善毛利率提升和军品等业务增长，预计一季度业绩将高增长。 大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地。近期公司拟置入部分军品资产（自动装弹机等）。随着中国重工、中航工业防务资产重组的推进，预计兵器集团资本运作将提速。 投资建议 预计2013-2015 年EPS 为0.57/0.85/1.10 元，PE 为31/21/16 倍；如计入近期资产置换，预计2013-2015 年备考EPS 为0.63/0.91/1.20 元，PE 为28/19/15 倍；如果未来一机集团启动整体上市，预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示：海外出口风险；军工资产整合低于预期。 |
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