万科Ａ(000002) 预期分红收益率6.7%，买入！

2014-3-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 527| 评论: 0|原作者: Е╝│И²≥И·╜|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年全年业绩每股1.39 元，同比上升20.5%，符合预期：　　万科2013 年实现营业收入1354.2 亿元，录的净利润151.2 亿元，同比分别增长31.3%和20.5%，合每股收益1.37 元，符合预期。公司宣布期末每10 股派发现 ...

　　2013 年全年业绩每股1.39 元，同比上升20.5%，符合预期：
　　万科2013 年实现营业收入1354.2 亿元，录的净利润151.2 亿元，同比分别增长31.3%和20.5%，合每股收益1.37 元，符合预期。公司宣布期末每10 股派发现金股利4.1 元（含税），分红比例30%，A 股股价对应历史分红收益率5.6%。
　　结算面积高增长，符合预期：公司2013 年房地产结算收入1327.9亿元，结算面积1231.0 万平米，分别较去年同期上升30.7%和上升36.9%，符合预期。公司结算单价达10,787 元/平米，同比下滑5%，与我们预测10500 元/平米水平基本吻合。
　　毛利率5 年来新低，为22.9%：全年税后综合毛利率为22.9%，较2012 年全年水平继续下滑，降幅为3.0 个百分点，仅略高于2009年的22.0%。
　　拿地较为激进，权益总金额733 亿元：2013 年平均楼面地价约3516元/平米，高于2012 年的2790 元/平方米26%。
　　发展趋势
　　结算毛利率将回升：公司已售未结均价11294 元/平米，较2012年底的10602 元/平米上升6.5%，预计推动公司2014 年毛利率恢复1.6 个百分点左右。
　　少数股东权益大幅增长值得关注：公司期末少数股东权益同比增长55.9%至285.4 亿元，其中少数股东资本净投入占到84 亿元，意味着未来两年，合作项目比例上升影响将逐步体现于利润表。
　　2014 年销售预测2000~2050 亿元：我们预计2014 年推货面积将在3000 万平米以上（其中700 万平米左右为存货），以60%的去化率测算，我们预计公司2014 年销售额将维持17%~20%左右的增长。
　　盈利预测调整
　　我们小幅上调公司2014 年盈利预测2.7%至每股1.64元，引入2015年每股盈利为1.88 元，对应同比分别增长20%和15%；上调最新净资产值估计9.4%至每股13.7 元。
　　估值与建议
　　目前公司A 股股价对应2014、2015 年市盈率分别为4.5 和3.9 倍。公司A 股2014 年预期分红回报率6.7%，B 转H 拓宽海外融资渠道有望带来估值提升，维持公司A 股“推荐”评级及目标价。风险提示：宏观经济下行风险。