独立医学实验室逐步进入收获期，新布局点有望加速，逐渐成为这一领域龙头企业：公司目前拥有一级中心杭州、上海、南京、北京、佛山、武汉、沈阳、黑龙江、重庆、济南、山西（合作设立）迪安共11个，二级中心温州、淮安、潍坊，在建昆明、昆山、天津迪安。其中盈利能力最强，维持持续快速增长的为杭州、上海、南京、北京；目前盈利能力一般，发展势头很猛的点为佛山、武汉、重庆，济南在改善当中，沈阳、黑龙江在培育期。经历2-3年的布点及培育期，新点盈利能力增强，后续布局持续且有望加快，我们判断检验服务外包业务有望保持快速发展势头。 中高端体检业务拓展，第一个点即将开业，后续布局有望持续：和韩国合作韩诺，开展中高端体检中心，拓展新业务领域。第一家中心预计14年4-5月份开业，设立杭州，公司总部位于杭州，拥有三大优势1）有客户资源积累；2）有更低的检验成本，更好的检验项目；3）和韩国合作，拥有更好的品牌优势。我们判断，第一个点开业后，后续还可以在一线城市、有检验中心的城市继续布局，使得高端体检成为公司一个大业务板块。 业绩持续快速增长，高增长随时间可化解高估值：公司2011年7月19日上市以来，业务模式从市场不认识到目前大范围认同，一直优秀的业绩表现和业务拓展能力也让市场认同公司管理层的能力。最新的业绩快报公布2013年业绩，继续保持快速增长，超出市场预期。2013年收入10.15亿，同比增长43.75%，净利润8684万，同比增长44.28%，13年公司实施股权激励，费用增加1042.94万，扣除股权激励费用的影响，净利润同比增长58.16%，继续保持非常快速的业绩增长水平。我们认为，在公司目前业务发展势头、布局继续的基本面情况下，快速增长可以持续，持续的高增长可以化解高估值。 盈利预测与投资建议：大行业、小公司，公司所处检验服务外包行业在国内正处于快速发展期，加上公司的业务创新能力强，围绕诊断检验的平台不断拓展新的业务体检、检验科外包、CRO中心实验室等，看好持续发展能力，是一个可以长大的好公司。预计13-15年EPS分别为0.73、1.05、1.51元，对应当前股价73.48元，对应PE101.21、69.66、48.61倍，鉴于公司处于成长上升期，行业发展空间很大，自身发展能力强，可以给予估值溢价，持续的高成长可以化解高估值，我们给予目标价15年60倍PE，目标价90.60元。 主要不确定因素。新业务拓展的进展具有不确定性；新布局实验室盈利时间具有不确定性。 |
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