我们认为，血塞通收入未来三年年均增速25%以上，主要因上一轮招标多个省份落标，随着新一轮招标开始，中标范围将增大；营销改善，二三级医院的渠道扩展。天眩清为优质优价品种，适应症拓展，是个潜在大品种，营销调整，未来三年收入可保持35%以上增长。昆明中药厂150 个品种，21 个独家，新管理团队调整，驱动未来三年年均收入增速40%以上。金泰得主要产品为三七类制剂，2014 年有望扭亏。 此外，三七价格下跌已形成趋势，2014 年的加权成本下降将带来业绩弹性；高管激励到位；在行业集中度提升的大背景下，昆药将扮演重要角色。 预计2013-2015 年EPS 分别为0.68 元、0.92 元、1.25 元，给予2015 年30 倍PE，12 个月目标价38 元，维持“增持”评级。 |
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