由于技术壁垒高、学习曲线长，且需较长周期的认证，结构泡沫材料呈现寡头垄断格局，全球共3 家公司掌握了大规模生产技术，国内仅公司一家。 公司PVC 结构泡沫材料主要应用于风电叶片领域，产品占据国内40%的市场份额，该业务与风电行业景气度高度相关。随着弃风限电、并网问题的逐步缓解，风电行业整体回暖，新增装机容量持续增长，未来2-3 年景气度确定，从产业链传导看，14 年PVC 结构泡沫材料有望滞后性反弹，且弹性巨大。从国内主要整机、风电叶片厂家看，盈利开始逐步复苏，预计公司产品有望在14 年下半年开始提价。 后加工迎来高速发展期 公司后加工产品已经实现了从小件模切到大结构部件制造的飞跃，通过几年的市场开拓、技术和客户的积累，产品已迅速进入智能手机、IPD 等电子光学生产领域，重要客户包括夏普、海信、长虹、京东方等重点企业。公司在后加工领域有望迎来新的腾飞，未来几年仍将保持高速增长的态势。公司14 年目标是收入较13 年增长60%-80%，毛利率维持在28%-30%左右。 收购新光环保有助布局轨交领域 新光掌握了高铁声屏障生产及安装的核心技术，在铁路声屏障行业中积累了丰富的客户资源，具有环保专业二级施工资质。收购新光后，公司可利用其渠道、客户资源优势加速进入轨交领域，利于公司扩大结构泡沫产品在铁路、轨道交通领域占比。 公司是国内高分子发泡材料的领军企业，强大的研发能力和技术储备奠定高成长基础。我们预计公司14-16 年EPS（增发摊薄后）分别为0.16 元、0.30 元和0.46 元，对应目前股价PE 为50.2x、26.8x 和17.3X，未来几年公司望呈高成长态势，给予推荐评级。 主要风险因素：（1）风电不达预期；（2）新领域开拓受阻。 |
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