包钢股份(600010) 行业低迷全年业绩下滑，期待战略转型

2014-3-10 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 563| 评论: 0|原作者: 王鹤涛|来自: 东方财富网

摘要: 　　行业低迷价格下跌，全年业绩同比下滑：公司大而全的产品特性使得其在行业低迷之时抵御风险能力相对较低。宏观经济增速下移叠加行业产能过剩，2013年钢铁行业整体景气度低，钢价综合指数同比下跌7.67%，我们预计 ...

　　行业低迷价格下跌，全年业绩同比下滑：公司大而全的产品特性使得其在行业低迷之时抵御风险能力相对较低。宏观经济增速下移叠加行业产能过剩，2013年钢铁行业整体景气度低，钢价综合指数同比下跌7.67%，我们预计公司产品出厂价同比跌幅或同样较大，即便产量同比增长2.29%，公司2013 年营业收入仍同比下降5.43%，最终导致公司全年业绩同比下滑。另外，公司2013 年资产减值损失同比增加约0.53 亿元，也加重了公司业绩下滑幅度，一方面源于价格跌幅较大，公司计提存货跌价损失同比增加，另一方面，公司本期计提了约0.12 亿元固定资产减值损失。
　　2013 年末公司固定资产241.53 亿元同比上升26.64%，在建工程305.5 亿元同比上升57.25%。2014 年，公司共安排技术改造实施项目60 项，计划投资额144 亿元。持续的资本投入对公司未来业绩将形成较大的折旧压力。
　　4 季度业绩小幅增长源于非钢业务带动的收入增长及毛利率改善：在行业持续低迷的情况下，公司4 季度营业收入和毛利率环比均有明显改善或源于非钢业务，并最终带动净利润环比小幅增长。另外，公司4 季度营业外收入环比增加约1.19 亿元，也为4 季度公司盈利改善贡献了一定增量。
　　定增购买集团尾矿库等，向资源型企业转型：公司2013 年12 月通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库，与集团公司签订排他性的主东矿原矿采购协议，将拥有主东矿排他性原矿石采购权，使得公司基本掌握了集团所拥有的稀土资源，成为全球性的稀土资源龙头企业。后期公司将朝着资源类型企业转变，期待资源类业务产品盈利放量。
　　由于增发方案仍在推行之中，暂不考虑其影响，我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.05 元与0.07 元，维持“谨慎推荐”评级。

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