2.两会期间，监管层陆续表达了对互联网金融的支持和佣金市场化的大趋势，从监管层面利好国金证券。在今年的两会期间，李克强总理在政府报告中指出“要促进互联网金融健康发展”，证监会机构部领导欧阳昌琼表示发展互联网金融和佣金市场化是大势所趋，说明了政府对互联网金融创新总体持正面鼓励的态度。2月28日的证监会新闻发布会表示“支持证券公司利用网络技术创新产品和服务”；3月7日的证监会新闻发布会关于佣金宝的说明中表示证券公司的佣金率不得低于成本线、不得高于千分之三。说明了监管层对国金万二的佣金率并无特别异议，支持互联网证券的发展。监管层的表态利好国金证券。 3.自国金2月20日推出万二费率的佣金宝以来，行业开户数提升至每周17万户，较1月平均每周开户数翻番。 根据我们对中登公司公布的行业A股新增开户数的跟踪，公司2月20日推出“佣金宝”的当周A股开户数为17.28万户，2月24日-28日的开户数也达到17.69万户，较1月平均每周开户数翻番，是13年3月底以来的单周开户最大值。我们预计，行业开户数的大幅提升与国金推出网上开户有很大的相关性，预测国金每日网络开户数约为5000户。 4.国金证券母公司2014年1-2月合计实现净利润1.46亿元，大幅超过市场预期，业绩弹性显现。 公司2014年1-2月实现净利润1.46亿元，同比增长46%，业绩大幅超过市场预期。除市场成交量提升、债券市场回暖的因素外，其他主要原因来自于两个方面：（1）公司投行业务收入的增长，1-2月完成IPO1单，承销收入约0.29亿元；完成1单定向增发，承销收入约0.3亿元。（2）公司融资融券余额和市场份额的持续提升，2014年2月市场份额已为0.44%。IPO的开闸和公司定增募集资金的到位将使得公司14年业绩产生较大的弹性。 【投资建议】 预计公司2013、2014年净利润分别为3.23亿、6.61亿，对应EPS为0.25元、0.51元。给予公司传统证券业务部分2014年PE35倍，净利润6.61亿，价值231亿元；互联网业务部分期权价值205亿。得到公司目标价值436亿元，每股价值33.72元，维持买入评级。国金证券推出移动客户端新产品，与腾讯的合作由PC端向移动端推进，看好公司在互联网金融的产品上将取得先发优势。监管层对互联网金融发展持正面态度。预计互联网金融仍将是行业热点，继续看好具有互联网基金的券商，标的为锦龙、国金、太平洋。 【风险提示】 （1）监管层是否对互联网金融继续持正面态度；（2）公司开户数能否达到预期；（3）公司在产品、技术上领先优势能否持续；（4）公司与腾讯的合作不达预期。 |
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