公司2013 年收入53 亿，同比+8%；Q4 收入同比+24%，超预期；归属于母公司净利润4.7 亿，同比+3%，符合预期。公司继续维持高分红政策，2013 年分红率81%。 豆浆机业务第四季度企稳。豆浆机市场连续两年下滑，4Q2013 终于企稳。公司非豆浆机业务一直保持比较好的增长，电磁炉、开水煲、电压力锅、电饭煲等小家电产品的市场份额逐步扩大、稳居行业前三。但过去两年受累于豆浆机业务的下滑，公司收入增长缓慢。豆浆机业务企稳后，公司4Q2013 收入出现+24%的增长，超市场预期。此外，第四季度线上销售的快速增长也是超预期的重要原因。2013 年公司线上销售占收入比重已经达到20%。 产品创新和互联网营销是亮点。2013 年公司推出的One Cup 随饮机产品以及互联网式的营销展现了公司适应新经济的超强能力。2013 年12 月，公司通过天猫商城推出One Cup 随饮机产品的公开测试活动，类似胶囊咖啡机式的盈利模式成为市场关注热点。 发展趋势 公司One Cup 即将正式销售，市场接受程度值得关注。考虑到豆浆机市场已经企稳，公司将恢复稳定的增长预期。 盈利预测调整 小幅上调公司2014/15 年EPS 6%、11%。预计2013-2015 年EPS 0.62（+3%）/0.71（+15%）/0.82（+15%）元。 估值与建议 当前股价对应2013-2015 年 20/17/15 x EPS。维持“中性”评级，目标价12.70 元，对应18x 2014e EPS。 |
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