近期医药业务主要增长点包括：1）OTC 市场开拓：在总规模100 个亿左右的国内皮肤科OTC 市场中公司销售规模仅2 个亿，且近两年发展迅速，年均销售增速30%以上；2）新品研发进展良好，产品由皮肤专科用药有望拓展到抗炎症全科型用药等领域，我们预计2014-15 年公司数个新药产品有望获得生产批件，相关产品国内市场总容量可望达到25-30 个亿，此外通过并购获得的优势品种也将逐步发挥效益；3）原料药国际认证逐步推进，预计2014 年实现一定销售，提供增量。此外，公司原有产品在医院市场也可望继续维持平稳增长。 长期看，公司医药业务研发持续推进，包括心脑血管等领域在内的一系列后备产品预计在16 年以后逐步推出，有助于公司进一步开拓医药业务的发展空间，而收购百盛药业股权，利于公司优化产品布局，实现企业间的优势互补，增厚业绩。长期以来公司在医疗大范畴内布局保健品、医疗服务等也有望成为公司潜在增长点。 农化国内外布局不断推进，长期成长空间广阔。在农化领域，公司具备清晰的国际视野和突出的全球市场开拓能力。子公司北京颖泰2013 年销售规模国内第一，全球16 位。在与海外农化巨头长期合作的模式下，后续依托生产基地的逐步完善以及海外渠道构建，长期成长空间广阔，向国际领先的农化企业继续迈进。（农化业务详情请参考我们前期发布的深度报告《农药医药并举，向优秀国际农化企业稳步迈进》） 重申“买入”评级。华邦颖泰是一家农药医药并举的双轮驱动型企业，医药业务在皮肤科处方市场有传统优势，近年OTC 市场销售增速良好，且仍有较大发展空间，预计2014-15 年多个新药产品将陆续上市，产品突破皮肤科细分领域限制，将开拓公司医药业务更广阔空间，此外原药出口和大医疗保健领域布局也将成为公司未来潜在增长点。而在农化领域，公司具备清晰的国际视野和突出的全球市场开拓能力，随着生产基地的逐步完善及海外渠道构建，长期成长空间广阔。我们暂维持公司2014-2016 年EPS 0.75、0.97 和1.21元的预测（考虑公司2013 年10 月22 日所公告拟增发并购带来股本扩大的因素），同时密切关注公司医药新品推出及农药产业链开拓进展，重申“买入”的投资评级。 风险提示：公司医药新品推广进度不达预期的风险，农药生产基地整合进度慢于预期的风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
