支撑评级的要点 高性价比收购国内沼气工程和设备龙头企业杭能环境，维尔利将正式完成了“工业、市政和农业”三大废弃物处理领域的战略布局！。公司将以4.6 亿元收购杭能环境100%股权。杭能是我国规模化沼气工程和设备领域当之无愧的王者，具备20 多年的技术和市场积累。目前杭能在手订单丰厚，可有力支持维尔利业绩增长。此外公司和杭能在技术、市场、品牌等多方面将进行深入合作，协同效应将非常明显。此次收购对价对应杭能14 年约11.5 倍的市盈率估值，我们认为性价比非常高。 国内生物质能源产业潜力惊人，行业进入爆发期。目前国内仅有4.7%的生物质原料被充分利用，根据规划2015 年我国综合利用的生物质原料折合标煤量将较2010 年大幅增长116%，期间国家投资高达1,400亿元，这将为生物质工程和设备类企业提供历史性的发展良机。 13 年业绩符合预期，新老业务订单势头良好。受12 年订单下滑拖累，公司13 年收入和净利润分别下滑约21%和58%。但公司传统渗滤液已迅速恢复，且 “餐厨垃圾、污水处理及生活垃圾”等转型领域亦取得非常丰厚的项目订单，将有效提振公司盈利能力。 评级面临的主要风险 杭能备考业绩未来将会受到宏观经济、行业景气度及自身原因影响。 杭能公司专注于承接大中型沼气工程项目，单个工程或项目的金额较大，容易对当年的收入和利润造成非常大的影响。 估值 假设公司14 年中完成对杭能的收购，则我们将公司14-15 年净利润分别上调19.6%和20.1%。我们给予公司15 年35 倍的市盈率估值，并将目标价从28.00 元上调至36.00 元，继续强烈建议积极买入！ |
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