公司公告拟出资4.6亿元通过现金（40%）+定向增发（60%）收购杭州能源环境100%股权，同时将非公开增发募集不超过25%的配套资金。本次收购对应标的公司2013年PB为4.6倍，PE为15.2倍。标的公司承诺2014-2016年净利润（扣非）同比增32%、26%、19%，否则予以补偿。 杭能环境是国内沼气利用领域领先企业 杭能环境专业从事沼气工程的研发、设计、设备制造和工程总承包。公司在畜禽粪便、农产品加工等农业和有机废弃物处理领域，具有较长期的行业经验、较优良的技术能力和较深厚的经营实力。成立20多年来主持设计了250多个沼气工程，承建了180余项沼气工程，主要技术和设备已经出口到日本、哈萨克斯坦、泰国、孟加拉国和台湾地区。 沼气行业未来发展前景良好 沼气作为生物质能，具有巨大的发展潜力。沼气行业在立足于粪污治理、工业废水治理等传统领域的同时，已扩展到秸秆处理、城市生活垃圾处理和市政污泥处理等多个领域。发展沼气产业符合能源消费结构的变化，是加快生态环境保护、应对气候变化的有效手段，且其原料来源、应用方式、残余利用多元化。发展沼气行业可以推进农村的现代化建设。近年来我国沼气建设步伐加快，沼气产业规模不断扩大。根据相关预测，到2020年，全国农户沼气用户普及率将达到70%，较2011年底翻一番。根据国外沼气行业发展的经验，未来行业发展趋势将从分散型向集中型生产为主发展、从生活用能源产品扩大到生产用能源产品、从社会公益事业发展为战略性新兴产业，行业未来发展前景良好。 本次收购双方互补性强，协同效应明显 本次收购的资产与公司现有业务具有协同效应。客户资源方面双方具有互补性，公司的客户主要集中在工业和市政废弃物处理领域，杭能环境则在农业废弃物处理和市政废弃物处理领域具有较大的客户优势。未来双方将在市政废弃物处理领域进行有效协同，合作拓展市政污泥、生活垃圾及餐厨垃圾处理等项目。技术方面，在厌氧发酵、废弃物分选的预处理等环节形成互补，特别是在市政污泥、生活垃圾及餐厨垃圾处理领域，双方在工艺和技术上具备较强的互补性和较大的合作潜力，未来有望产生较大的协同效应。本次收购，也将显着改善公司现有业务结构，突破公司渗沥液业务发展瓶颈，平滑公司的业绩波动。总体看好公司此次收购对于公司业务发展的促进。 去年发展铺设未来成长之路 公司同日公布2013年年报。2013年营收同比下降21.5%，归母净利润同比下降57.53%，扣非下降68.86%。公司业绩同比下降主要受2012年度新签工程订单大幅下降的影响，导致渗沥液工程及设备同比减少约1.2亿元，同时由于工程毛利率较同期下滑近10个百分点，带动综合毛利较同期下降3.44个百分点。公司运营业务较同期大幅增长191%，主要是由于2013年广州兴丰、常州渗滤液BOT项目全年实现满负荷运营。此为，由于销售费用增加以及利息收入较同期减少1,077万元，导致公司净利润同比大幅下降。 公司2013年新签订单储备良好。公司当年新签工程和BOT项目订单累计8亿元，其中垃圾渗滤液工程建设及运营订单25,023万元，餐厨垃圾处理BOT项目工程订单13,746万元，其他水处理项目工程订单13,351万元，中标生活垃圾综合处理BOT项目28,496万元。为2014年业绩增长奠定基础。 公司2013年在新业务拓展成效显着。特别是向有机垃圾处理、工业固体废弃物处理、污泥处理、土壤修复等新业务领域的拓展。公司通过投资北京汇恒进入水处理行业，并于11月中标重庆大足工业园区污水处理一期总包项目；中标常州餐厨项目实现公司在该领域的突破；中标广州花都项目标志公司正式进入生活垃圾综合处理领域。公司多业务领域的布局将为未来在环保固废领域拓展奠定基础，进一步打开公司的成长空间。 公司经营积极变化，谨慎乐观 总体认为，公司的经营思路正在发生积极变化，并已有了良好的开端。未来公司将继续在稳定渗沥液业务规模的基础上，重点拓展餐厨垃圾处理领域，进一步做大水处理、垃圾处置业务。预计公司将继续借助资金优势和资本运作平台，大力推进公司的外延式扩张。我们对于公司的未来发展谨慎乐观，预计公司2014-2015年摊薄后的EPS为0.65/0.86/1.15元，维持“增持”评级。给予公司2014年40倍PE，目标价26元。 风险提示 本年工程结算及新订单不及预期； 资产收购的不确定因素； 限售股解禁的短期影响。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
