金种子酒(600199) 加大投入力保市场关注未来转型方向

2014-3-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 610| 评论: 0|原作者: 李琰,董俊峰|来自: 东方财富网

摘要: 　　（一）受行业景气度影响公司业绩下滑明显　　2013 年第四季度首现近三年来单季度亏损。2013 年，公司实现营业收入20.81 亿元(yoy-9.32%)，归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元(yoy-76.22%)，基本每股收益0.24 ...

　　（一）受行业景气度影响公司业绩下滑明显
　　2013 年第四季度首现近三年来单季度亏损。2013 年，公司实现营业收入20.81 亿元(yoy-9.32%)，归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元(yoy-76.22%)，基本每股收益0.24 元。其中，公司四季度单季实现收入4.92 亿元，同比下滑10%；归属于股东净利润-1.4亿元，同比大幅下滑205%。我们认为，全年营收下降的主要原因是产品结构的调整，中高端白酒销售比重下降，从而导致白酒销售额减少，但下滑比例表明，全年总体销量应该变化不大，公司在低端价格带上的产品动销还是有一定优势的。同时，销售费用及营业外支出均上升约150%，特别是在第四季度，直接导致单季度亏损。
　　（二）加大费用投入力保根据地市场
　　2013 年，行业调整导致公司省外扩张的路径受阻，公司只能调转方向加大费用投入，一方面推出以金柔和（118 元/瓶）以及红柔和（98 元/瓶）两款柔和种子为代表的新品，密集100 元左右价格带；另一方面不遗余力巩固省内优势市场，力保其市场份额。最终由于销售费用及营业外支出等的成倍增长，使得净利率同比大幅下滑18 个百分点至6.42%。
　　（三）竞争挤压下，未来发展面临调整
　　白酒行业具有鲜明的地域性和文化性，我们认为，在行业调整期，一线名酒通过自身的品牌优势和资金实力，未来采用并购等一系列措施布局区域市场、进一步提升其市场份额将是大势所趋，这将会导致行业竞争加剧，对区域型白酒带来一定压力。
　　具体到目前金种子酒的情况我们发现，公司所在地安徽省白酒市场品牌众多且竞争激烈，外来酒难成为主流消费品牌，省内市场基本是按地区来进行势力划分，而公司在以阜阳为代表的省内区县市场具备明显的品牌和渠道优势，不排除竞争将会推动区域强势产品的升级与发展。但总体来说，现阶段公司业绩压力较大，高费用下未来的发展路径存疑。
　　投资建议
　　预计公司2014/15 年EPS 为0.26、0.29 元，“谨慎推荐”评级。