公司斥资3 亿元投资设立的无锡明慈心血管病医院是三级民营医院，目前，明慈医院已与德国北威州心脏和糖尿病中心建立战略合作关系，从我们对类似医院的调研情况看，我们假设床位收入为80 万/年，则一期150 个床位对应年收入1.2 亿元，假设净利润率12%，则一年净利约1400 万。若是最后规模真的像我们实地考察推测的那样至少有300 个床位，那么一年净利约2800 万。当然，这是假设医院已经稳定经营后的水平，前期是一个投入的过程。 我们预计主业eps14 年有30%增速 1）汽车出货量回暖，公司主要配套车型出货量均不错。目前，公司主要配套车型有宝马3 系、5 系；奔驰C 系、E 系等。2）高端车型占比提升，整体毛利预计仍将提升。2013 年，华晨宝马在华销量增长迅猛，上海通用和北京现代的增速也有所提升。公司对宝马系列、奔驰系列等高端汽车品牌厂商供货的增加，提升了高毛利业务在公司业务中的比重，从而导致公司整体毛利率在近年显着提升。 投资收益增厚业绩 不考虑医院的业绩，考虑江苏银行每年约800 万的分红及出售江南水务股权的投资收益，预计14-15 年EPS 为1.10 元、1.39 元，目前股价对应14 年P/E 估值约10 倍，参考二级市场多元化医疗服务公司的估值水平，我们认为这个时点股价处于低估状态，给予首次覆盖增持评级，6 个月目标价16 元。 |
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