延华智能(002178) 智城之花结硕果，深耕奠基高增长

2014-3-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 627| 评论: 0|原作者: 鲍荣富,傅盈|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩翻番增长，主要来自收入增长（贡献28.8pct）、毛利率提升（贡献0.4pct）及非经常性损益（贡献60.1pct）。我们于13 年3 月在市场上第一个提出公司“业务转型、业绩反转，并预测13 年业绩增长翻番”。公司2013 ...

　　业绩翻番增长，主要来自收入增长（贡献28.8pct）、毛利率提升（贡献0.4pct）及非经常性损益（贡献60.1pct）。我们于13 年3 月在市场上第一个提出公司“业务转型、业绩反转，并预测13 年业绩增长翻番”。公司2013 年营业收入7.76 亿元，YOY+28.83%；归属于母公司股东的净利润 3763 万元，YOY+114.24%。业绩增长主要来自于：（1）武汉、三亚等智城业务快速落地，全国区域中心拓展，智慧建筑/医疗/交通/节能/咨询齐头并进，带动新签订单快速增长（预计期末在手合同约5.4 亿元，锁定我们预测14 年收入的51%）；（2）节能、软件咨询等高毛利率业务迅猛增长，拉动整体毛利率提升（节能/软件毛利率分别达45.65%/59.34%，收入YOY+178.65%/ +137.92%）。（3）坏账准备计提会计政策变更、政府补贴等非经常性损益贡献。
　　东方延华、武汉智城、普陀小贷三家公司业绩占比达 55%，公司收益质量、现金流状况均显着改善，未来业绩储备充足。（1）尽管公司智慧医疗、节能、软件咨询毛利率均有所下降，但考虑到外地智慧医院处于开拓及结算初期，节能从设计咨询转型“设计咨询+工程服务”，软件与咨询从纯咨询转型“咨询+软件服务”，三块业务未来均将快速增长，且毛利率存改善空间。（2）现金流状况继续改善且远好于同业：收现比1.07（去年1.00），应收账款/营收14.2%（同比下降8.2pct）；盈利能力、营运周转均有改善；（3）项目储备充足、收入确认稳健，合同能源管理等在建项目即将进入效益分享期。
　　深耕细作，2014 年仍将高速增长。（1）智城模式加速扩张，武汉进入收获期，三亚、遵义贡献增量。（2）通过商业模式创新及资金带动，节能、咨询、智慧医疗、智能交通等快速增长。（3）增发后资金实力显着增强，为外延扩张创造条件，股票激励加速业绩释放。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测2014~16 年EPS 为0.35/0.50/0.70元。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段，目标价20.00 元（对应15 年40 倍PE），维持“买入”评级。

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