四季度公司业绩大幅提升主要有三方面的因素。首先，2013Q4 公司日常经营从Q3 的偶发性负面因素中恢复正常。公司期间费用率大幅回落；其次，公司增发完成后也大幅降低了财务负担。四季度由于定增资金到位，公司单季度财务费用大幅下降至-1119 万元；另外，公司收购华益公司24.05%少数股权后的追溯调整也导致4 季度少数股东损益大幅下降。 传统业务处于底部，2013 年业绩平淡， 氧化锆业务增速下滑的主要原因在于行业仍然处于周期底部。假设公司产品销售价格跌幅与市场价格同步，那么公司2013 年氧化锆产品销量大幅提高66%，公司在低迷的市场环境中逆势提升了市场占有率。 2013 年ITO 导电膜玻璃业务目前市场竞争激烈，华益公司持续实施生产线整合，推动产品结构升级优化，使得公司收入和盈利基本维持稳定。 新产品新业务即将放量，2014 年切入快车道 2014 年中恒主要看点在于高端氧化锆募投项目的放量。公司公司募投项目高纯超细氧化锆项目已经在2013 年8 月开始动工，我们预计2014 上半年高纯氧化锆项目将进入试生产阶段，高端氧化锆产品的推出将大大改善中恒公司的产品结构，提高公司新材料业务的盈利能力。 TFT-LCD 减薄业务是华益公司在2014 年的重要增长点，目前公司第一期五条减薄生产线已经正式投入生产，公司已与国内几大液晶面板厂建立了初步合作关系，已进入验厂阶段。正式供货后随着出货量和良品率的同步改善，公司减薄业务收入和毛利率水平都将出现双重提升。 维持“买入”评级 总体来看，2014 年是公司转折期，一是新项目投产放量，业绩增速将趋势性回升，年报直接列出2014 年计划完成营业收入15 亿（同比+53%）表明了公司信心，二是宋志平大力支持和推动混合所有制，而方兴科技和其大股东蚌埠设计院属于科技型企业、孵化器平台，有望成为中国建材集团新材料的重要平台，承担集团转型重任，公司做大做强的空间很大。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.88、1.30、1.57（不考虑摊薄），对应市盈率分别为25、17、14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：氧化锆价格大幅下跌，新项目不达预期。 |
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