投入（ASK）同比增长12.88%，增幅小于需求，客座率同比改善0.87 个百分点至83.62%。1～2 月累计的供给增幅也小于需求，为16.01%，累计客座率同比改善1.17 个百分点至81.12%，幅度不如东航的2.28 个百分点。公司1～2 月累计的国内、国际客座率同比分别改善1.41 和0.92 个百分点。货运需求低迷，载运率仍然同比下滑。2 月和累计的货运需求（RFTK）同比增幅均小于供给（AFTK）增幅，载运率分别同比下降2.37 个百分点和5.27 个百分点至37.62%和42.44%。 估值建议 行业改善符合预期。从销售渠道了解，行业1～2 月客座率和票价同比均增长；从预售情况看，3 月淡季不淡的可能性很大。国际网络布局基本完成， 但未来业绩增长仍面临挑战。广州枢纽的长航线需面对众多全球化运营公司的竞争，短航线需应对东南亚低成本公司的冲击，我们预计中、短期内，国际线业绩改善仍需等待。公司两大高收益基地，北京和广州机场均饱和，新增运力将投放深圳、昆明、乌鲁木齐等次级枢纽，收益水平存在下行风险。目前市净率为0.7x，虽然位于历史低位，且今年行业景气度有望提升，但考虑近期人民币贬值的负面影响和未来业绩改善挑战较多，维持“中性”评级和目标价2.80 元不变。 风险 经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
