五粮液(000858) 价格调整基本到位，追随茅台转型大众消费

2014-3-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 604| 评论: 0|原作者: 邢庭志|来自: 东方财富网

摘要: 　　五粮液四季度营收增长稳定,主要受益于降价带来的旺季收入稳定：　　五粮液2013 年营收247.2 亿，同比下滑9.13%，符合我们的预期。　　五粮液2013 年四季度收入55.5 亿元，同比下滑8.7%，净利下滑幅度达到58.9%， ...

　　五粮液四季度营收增长稳定,主要受益于降价带来的旺季收入稳定：
　　五粮液2013 年营收247.2 亿，同比下滑9.13%，符合我们的预期。
　　五粮液2013 年四季度收入55.5 亿元，同比下滑8.7%，净利下滑幅度达到58.9%，下滑幅度增加的原因在于公司四季度费用预期增加20%。
　　从环比来看，五粮液的收入下滑幅度小幅度收窄，表明了五粮液的市场开始稳定。利润下滑幅度在加大，主要由于公司销售费用率的增加。五粮液未来要稳定市场，利用大众价位推动公司收入增长，其费用率将继续小幅提升，大众价位的五粮液运营模式需要更多的费用支撑。
　　五粮液价格调整到位，2014 年开始将逐步受益降价带来大众需求提升：
　　作为高端酒的品牌龙头之一，整体市场的需求是稳定的，随着五粮液实际团购价格回落到600 元以下，五粮液对其他品牌的挤压是确定的，并且五粮液也类似于茅台一样将开拓大众消费市场。五粮液在整个民间具有良好的品牌基础和品类基础。
　　由于茅台至少未来5 年的销量是确定的，年度复合增速不超过14.4%，即2018 年的极致销量可以达到31400 吨，那么随着大众高端市场的崛起，五粮液将具备品牌品质优势去承接茅台900 元价位之下的大众消费升级，消费群也预期持续快速增长，替代传统的政商务消费。
　　同时，我们分析认为随着需求的增加，茅台预期未来5 年团购价格及出厂价格提升至980 元，年度提价5%，那么五粮液的性价比将逐步增强，受益茅台的旺盛需求和在高端市场的品牌竞争力。
　　五粮液预期也将跟随茅台转型大众消费，进入以销量主导增长的阶段。在大众高端白酒时代，五粮液具备大众消费基础。
　　给予2015 年10XPE，目标价21.6 元：
　　预期五粮液2014 年EPS1.97 元，并预期2015 年开始恢复盈利增长，6 个月目标价21.6 元，对应2015 年10XPE，上调评级至“买入”。
　　风险提示：
　　经济大幅度滑坡可能对高端酒整体需求产生影响。