公司 2月份运营效率维持强势，供需差为 1.19%，相比 1月的 2.4%虽小幅下滑，但不改整体供需格局。考虑到去年和今年春节错位因素，结合 1、2 月数据看，公司 RPK 和 ASK 分别增加 17.7%和 16.01%，客座率提升 1.17 个百分点，至81.12%。我们从行业层面也可以看到，今年春运期间行业客票收入有 17%左右的增幅。公司作为三大航中国内航线占比最高的公司应该能够充分受益今年春运国内线的强势表现。 分部来看， 国内线： 公司2月国内航线RPK和 ASK同比分别增长 11.9%和 10.4%，上个月分别为 18.9%和 16.1%，供需差为 1.5%，而上月为 2.8%。2月份客座率同比提升 1.4个百分点，而上个月同比上升 1.9个百分点。可以看到，供需情况连续向好。我们观测的周度行业数据显示，国内线春运期间（2014年 1月 18日至 2月 28日）客公里收益同比增加 2%，客票收入增 18.5%。在国内经济环境仍然比较低迷的背景下，春运的强势数据显然对公司这两个月的运营起到提振。 国际线：2月公司国际线 RPK和 ASK同比分别增长 22.2%和 21.3%，上个月分别为 30.1%和 28.0%。供需差为 0.9%， 1 月份为 2.1%。1、2月份客座率水平分别提升 1.3和 0.9个百分点。整体上看，无论公司还是行业国际线需求持续快速的增长，但国际线票价改善并不明显，收入增速预计也小于国内线。 展望：基数效应褪去后供大于求的格局难以实质性的改善。从订座率的走势来看，随着节日错位因素的消失，以及去年同期 3 月份基数的抬升，行业今年至 4 月初的客座率仍低略低于去年同期，同时预计客公里收益也有小幅下滑，这说明整体供过于求的格局没有改变。 维持公司“中性”评级。预计公司 2013－14年 EPS分别为 0.20元和 0.15元，目前公司 PB估值已经在 0.6倍左右，但考虑到经济的走势尚不明朗，行业复苏的持续性也有待继续观察，我们建议继续观察行业数据，以判断行业是否能够迎来向上的拐点。维持对公司“中性”的评级，目标价 3元，对应今年 PB约 0.9倍。 风险提示。经济复苏不达预期、禽流感爆发、航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
