华仁药业(300110) 腹膜透析液将带来业绩弹性

2014-3-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 646| 评论: 0|原作者: 刘林,徐煜|来自: 东方财富网

摘要: 　　华仁药业发布年报，公司全年收入8.67 亿元，利润总额1.43 亿元，归属公司股东的净利润1.22 亿元，EPS0.28 元，与去年同期相比分别提升了54.3%、21.85%、25.81%，27.27%。与我们之前的预期一致。同时公司公布分红 ...

　　华仁药业发布年报，公司全年收入8.67 亿元，利润总额1.43 亿元，归属公司股东的净利润1.22 亿元，EPS0.28 元，与去年同期相比分别提升了54.3%、21.85%、25.81%，27.27%。与我们之前的预期一致。同时公司公布分红方案，每10 股派发现金1 元，转增5 股。
　　公司2013 年输液产品实现销售2.57 亿瓶袋，同比增长64.49%，实现输液销售7.98 亿元，同比增长45.31%。公司合并洁晶药业及募投项目逐渐投产后产能获得释放，短期内公司产能瓶颈不再是问题。通过外延式扩张和内生性增长，公司基础性输液和治疗性输液销售额分别增长42.82%和60.26%。因合并了部分塑瓶和玻瓶产能，拉低了基础性输液产品的毛利率，预计随着软袋产能进一步释放，毛利率可能略有回升。
　　公司腹膜透析液项目基数低，发展速度快。截至2013 年底，公司的腹透产品实现了11 个区域中标，由于采用非PVC 包装，公司产品价格维护情况较好。公司去年在44 个腹透中心实现255 例患者入组的对比试验，计划2014 上半年完成750 例病人入组。同时公司加快在腹膜透析领域的布局，包括建立院士专家工作站，与JMS 签署《专利及专有技术实施许可合同》，拓展腹膜透析液产品线，以及涉足腹膜透析相关医疗器械，增强公司在这一领域内的竞争实力。我们预计公司腹膜透析业务在经过前几年的铺垫后将逐渐释放业绩，未来几年将维持较高增速，为公司业绩带来较大弹性。
　　投资建议：我们预计2014 年、2015 年、2016 年公司EPS 分别0.33元、0.42 元、0.51 元，目前价格对应PE 分别为37 倍、29 倍、24 倍（未考虑转增摊薄）。我们维持谨慎推荐评级。
　　风险提示：大输液产品招标价格下行风险腹膜透析液推广低于预期风险

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