转型刚需，加快周转，2014 业绩有望更上一层楼。由于公司过去长期专注于高端住宅，导致库存周转较慢。长沙三角洲的推盘、以及收购51%股权的长沙世纪御景所持有的商住项目，使公司在普通住宅上的项目比例加大，有助于加速去化、缩短周期。长沙北辰三角洲目前已开发257 万平，已售23.7 万平，还有290 万平尚未开发，项目储备丰富，预计2014 年将持续发力。2014 年公司目标实现新开工面积97.7 万平，开复工面积297.1 万平，竣工面积82.5 万平，力争实现销售额63.9 亿，可谓信心十足，令人翘首以待。 杠杆水平虽高，短期资金压力较小。截至2013 年，公司真实负债率51.5%，净负债率50.23%，借款114.3 亿，负债水平较高。短期借款/（一年内到期长期借款+货币资金）比例为1，货币资金基本能够覆盖短期债务。公司投资物业收入稳定，目前项目储备充足，加上北辰集团在资金方面的大力支持，因此短期内现金流压力较小。 未来有望稳定增长。首先，公司投资物业能够保证较为稳定的营业收入，同时2014 年APEC 会议落户北京，北辰会展负责接待，将有利于北辰的品牌和服务扩张。其次，公司目前房地产销售项目储备丰富，2014 年仍将加大开工和推盘力度，销售增长无忧。 维持推荐评级。预计公司2014、2015 和2016 年EPS 分别为0.24、0.26和0.29 元/股，对应PE 分别为11、10 和9.1 倍，维持推荐评级。 |
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