支撑评级的要点 2013 年上海家化实现销售收入44.7 亿元，净利8 亿元，同比分别增长12%和29%，而扣非后的净利同比增长达到40%。该结果略好于我们和市场预期。另外，公司公布了其2013 年利润分配方案为每10 股派息5.1 元。 展望 2014 年，公司管理层将力争实现营业收入不低于51 亿元，其中产品销售收入增长幅度不低于15%，归属于母公司的净利润保持两位数增长，确保经营业绩持续增长。我们认为这彰显了新任管理层对公司未来发展的信心。 同时，公司还公告了对前期会计差错进行了更正并对2012 年度合并及公司财务报表进行了追溯调整。总体调整对其2012 年三张表的变动影响不大，虽然普华永道出具了对公司内控的否定审计报告，但其对公司2012 年财务报表已审计通过。 评级面临的主要风险 期间费用有效控制能否持续的风险和后续收购其他品牌整合是否顺利的风险。 估值 基于 28倍2014年预期市盈率，结合1.52元每股盈利，目标价格由52.00元下调至42.60 元。给予公司买入评级。 |
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