2013 年，公司通过推进联合体验终端建设，大力拓展电商领域业务，弥补了豆浆机行业持续下滑的不利影响，实现营收53.2 亿元，同比增长7.8%。值得一提的是，2013 年四季度营收达到15.7 亿元，同比增长23.8%，增速较前三季度大幅提升。 其中食品加工机收入29.3 亿元，同比增长5.4%，营养煲收入13.6亿元，同比增长18.9%，电磁炉收入7.7 亿元，同比下降6.5%，西施小家电系列收入2.1 亿元，同比大幅增长75.5%。 国内内销 52.5 亿元，同比增长7.8%，占公司总收入近99%。 （二）毛利率略有下滑 2013 年由于国内厨房小家电竞争激烈，公司主营毛利率下滑0.6 个百分点，达34.3%。主要由于电磁炉和营养煲毛利率下滑1.9 和0.5 个百分点，而食品加工机也略有下滑，导致综合毛利率整体下滑。 2013 年，公司销售费用率13.6%，同比下滑0.2 个百分点。下半年“毛利率-销售费用率”提升0.5 个百分点，渠道运营效率和公司整体盈利水平略有提升。 管理费用率7.8%，下滑0.5 个百分点。其中研发费用大幅增长29.3%。 2013 年公司净利率8.8 %，同比下滑0.4 个百分点。 （三）未来线上市场有较大发展空间 公司深入线上线下资源整合，客户体验增加，电商发展在行业处于领先地位。2014 年上半年，公司依托One cup 投放市场影响，预计可刺激豆浆机业务，业绩贡献幅度增大。 公司不断加大研发投入，迎合市场需求，满足下飞着提升生活质量等要求，开发较多新式小家电，全新品类面条机、快速面包机、超薄电磁炉、天鹅湖开水煲并成功通过网络渠道推出上市。 投资建议 预计公司2014/2015 年业绩分别为0.76 元、0.93 元，目前股价对应2014 年业绩、2015 年预计业绩估值分别为16 倍，13 倍，我们对公司OneCup 新品未来表现持较乐观态度，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业需求不达预期。 |
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