项目落地虽有延后，不改线下核心价值。我们预计捷顺科技出入口设备全国市场占有率约在7-10%之间，在前三十五大城市市场占有率接近20%，深圳、北京、上海等核心城市市场占有率更高，掌握了重要的线下资源。公司历史上已经积累了4000万以上的发卡量，每年还会新增200-300万新发卡，积累了庞大的社区用户。公司智能化产品收入占比接近70%，并拥有自主研发的社区安防管理平台NISSP，并增资捷羿软件引进原上海华腾团队，增强了自身在一卡通发卡和支付清算方面的软件能力，软件技术能力毋庸置疑。 预付卡项目落地时间落后市场预期，我们认为其主要难点在于未来盈利需要在公司与社区物业之间分配，智慧社区建设还牵扯到其他金融机构、线下商户等较多团体，需要进行充分的沟通洽谈。第一个项目花费时间最多，但如果有了标杆案例，其他项目将快速推进。我们认为公司在线下市场的核心价值，决定了此项业务的发展潜力。智慧社区模式符合市场潮流，捷顺科技必然充分收益。 继续看好捷顺科技在智慧社区领域的发展潜力，近期股价有所调整，或是介入良机，维持“买入”评级，目标价26.50元。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.38元、0.53元和0.76元。目前公司估值不算便宜，但公司在传统业务方面通过智能停车设备打开增长空间，在新业务智慧社区领域面临破冰机遇，此外公司在手现金充沛（5亿元），IPO超募资金还有1亿元，我们认为公司在推进新业务的进程中，也有可能借助外延式手段。综合判断，继续给予“买入”评级，6个月目标价26.50元，对应2014年约50倍市盈率。 主要不确定性。智慧社区推进不达预期的风险；估值较高的风险；系统性风险。 |
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