CCA业务将企稳回升。去年CCA业务的营收同比出现较大的下降，主要原因是日本保土谷、东方化学在我国采取了非常积极的市场策略，其在中国市场CCA的价格比鼎龙低30-40%，严重侵蚀了鼎龙在国内市场的份额，CCA业务的盈利也大幅下降。但值得说明的是日本企业在国内市场CCA的销售价格已经低于其成本，这种竞争显然是不可持续的。此外鼎龙也采取了相应的措施来稳定市场，并已经取得了一定的效果，今年CCA业务将重回正轨，但是由于碳粉行业整体转向化学聚合彩色碳粉，对CCA的需求正不断下降，未来CCA业务也比较难获得较高速度的增长。 推动名图及科力莱的整合，大力发展自有品牌兼容硒鼓。近年鼎龙外延式扩张成果累累，先后完成对珠海名图的收购及对科力莱的控股，名图及科力莱均具备快速的新品研发能力及完善的硒鼓回收渠道，收购将有助于鼎龙进一步控制有限的硒鼓空壳资源，增强在行业的控制能力。科力莱的营收与名图相近，但是盈利能力却相差甚多，2013年科力莱的净利润率仅为8.8%远低于名图的15.5%，科力莱的运营质量远不及名图。今年鼎龙将大力推动名图与科力莱的整合，双方将加强在采购及渠道领域的合作，同时消除下游同样产品的竞争，提高双方的盈利能力，以实现1+1>2的效果。当前公司在制造端的布局已经接近完成，未来不太可能继续收购制造端企业。同时今年鼎龙还准备大力发展自有品牌的兼容硒鼓，针对不同的目标市场：政府、电商及商超渠道建立不同的品牌，以进一步提升盈利能力。 布局CMP抛光材料，着眼未来成长。鼎龙在深耕打印耗材产业链多年，将自己定位于领先的化学新材料企业。始终坚持内生外延其增长的发展模式，在外延式收购大刀阔斧地向前迈进的同时，公司一直坚持内生式增长。鼎龙经过大量调研，前瞻性地研发CMP抛光垫及抛光液，在苹果于下半年发布的iphone 6中，将有很大的可能以蓝宝石做为手机屏幕基板，这势必将引起蓝宝石产业链的大爆发。当前CMP抛光耗材完全由陶氏及卡博特垄断，利润极高，是蓝宝石主要的加工成本，与我们所想象的不同的是，蓝宝石加工所用耗材成本远高于蓝宝石加工设备成本，一次蓝宝石加工需要7-8次的抛光， 一块直径1.8m的抛光垫的售价高达4300元，使用成本极高，因而下游蓝宝石加工企业蓝思、伯恩对CMP抛光耗材的需求非常旺盛。CMP抛光垫及抛光液市场规模极大，国际市场规模在15-20亿美元，国内市场也达20亿人民币，同时下游需求正处于快速爆发阶段。当前公司正在积极研发CMP抛光垫，并已完成抛光液的项目的前期工作。一旦实现突破工业化生产技术瓶颈，将能够迅速打开市场，提升公司的盈利能力。 维持公司评级为“强烈推荐”。我们预测鼎龙2014-2016年每股收益为0.55,0.74,0.89元，当前公司股价受系统性风险影响严重，深度回调，考虑到公司产品具备较强的壁垒且正处于快速增长阶段，给予公司14年40倍估值，我们认为公司的合理股价在22-23元，维持对公司的评级为“强烈推荐”。 风险因素：彩色碳粉海内外市场开拓进度低于预期；彩色碳粉价格快速下降；电荷调节剂的销量不达预期. |
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