净利润281.54 亿元，同比上涨40.4%，EPS3.56 元；综合收益229.30亿元，同比下降29.2%；净资产1827.09 亿元，BVPS 为23.08 元，加回分红后，实际净资产上升了16.95%。内含价值3296.53 亿元，每股内含价值41.64 元，加回分红后同比增长16.7%，新业务价值181.63 亿元，每股新业务价值2.29 元，同比上升14%。 保险依然是盈利主要来源、各项指标稳健增长 平安13 年净利润中寿险占比43%；财险占比21%；银行利润（归属于母公司股东）占比28%；证券占比2%。 保险依然是利润的主要来源，财险在综合成本率上升到97.3%的情况下，依然维持了18%的ROE 水平，公司个险期缴首年保费415.4 亿元，同比增13.6%，新业务价值181.63 亿元，同比增长14 %。代理人55.7 万人，同比增8.6%，各项指标稳定增长。 净资产依然保持稳定增长，估值迭创新低 平安13 年净资产1,827.09 亿元，扣除分红与融资的影响后净资产增14.37%。随着利率市场化的进程，保险公司再投资的延续，在未来相当长的时间中，公司的固息类投资收益有望持续提升，成本变动缓慢，利差公司有望扩大，而从P/B 来看，基于2014 年预期，目前只有1.37 倍，估值处于历史低点，对于目前15-20%左右的净资产增速而言，价值明显低估。 引入互联网基因、协同效应显着 平安通过客户共享，一个账户，全面服务的方式，很好实现了业务之间的互动，代理人的稳定增长已经明显体现效用。另一方面，通过“陆金所”、“万里通“、“平安好车”等平台吸引到更多的客户，抢占先机。 投资建议 综上所述，我们认为，平安的股价不仅相对于其他行业的估值已经有较大的折价，即便在保险行业内部，也是属于最为便宜的标的之一。随着平安各互联网金融平台注册人数增加，影响力增大，平安必将从估值折价的公司转变成估值溢价的公司。 即便我们把保险公司看成最为简单的公司，目前的净资产增速也可以支撑目前的P/B 水平。站在目前时刻，我们建议各位投资者重点关注中国平安的投资机会，真正审视平安的投资价值。预计2014 年EPS4.45 元，每股净资产26.90 元。基于如上判断，我们给予中国平安 “买入”的评级，推荐公司的顺序：平安、太保、人寿、新华。 风险提示 投资环境恶化等。 |
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