无线通信业务收入将保持 10%-20%增速。 无线通信业务是公司的传统业务，优势明显，公司短波电台技术基本与国际先进水平同步，在国内市场占有率最高，在 30%-40%之间。军用无线电台业务发未来平稳增长，收入将保持 10%-20%的增速。 北斗导航业务 2014 年进入高速发展期。公司北斗导航已构建“天线-芯片-模块-终端-系统-运营”完整北斗产业链，公司射频芯片自信为国内第一，基带芯片落后国外技术半年左右（国内东莞泰斗北斗基带芯片技术最强），产品以军用为主，也有少量行业应用。2013 年，公司北斗导航业务收入 2 亿以上，增速超过 42%。北斗应用 2013 年是起始年，2014 年是大的推广年。公司北斗业务在 2014 年有望获得高速发展。 数字集群业务技术已经突破，销售有待时间。公司 2010 年借广州亚运会机会介入数字集群业务，当时使用的是 motorola 的产品。公司后来收购深圳天立通，通过天立通技术团队自行开发数字集群产品。 目前已有产品进入广东公安厅采购名录，上半年预计会有订单；军用产品 2 月定型，除公司外军用数字集群只有 1 家厂商，目前模拟军用数字集群年规模约 3-4 亿，公司有望拿到 1/3 订单。由于已经开发基于 DMR、 PDT 的产品，民用数字集群有可能也会争取一定的市场份额。 2013 年底的 7000 万外贸订单就是数字集群产品。 模拟仿真业务盈利能力较强。公司通过收购摩诘创新 90%股份进入模拟仿真领域，摩诘创新在军用飞行器模拟仿真有三大优势：国内唯一的 12 吨 6 自由度模拟飞行平台、全市景模拟驾驶舱设备、空军大量飞行数据库，摩诘创新主营收入来自直 8 直升机飞行模拟器，1000 多万一台。公司收购模拟仿真设置了业务承诺条件，2013-2015 年净利润要达到 4000 万、5000 万、6000 万。公司 2013 年收入 1 个多亿，净利润 4000 多万，达到承诺目标。除直 8 飞行模拟器外，公司开发的歼系列飞行模拟器正在部级鉴定中；民用通航模拟器方面，正与民航沟通，进口飞机配有对应模拟器，国内仅运 12 拿到 FAA适航证，预计未来模拟飞行器仍以军用为主。国内飞行模拟器仅有 2 家公司，一家为摩诘创新，另一家为中航工业旗下的北京蓝天。北京蓝天 12 吨 6 自由度飞行模拟飞行平台从摩诘创新采购，12 吨 6 自由度飞行模拟飞行平台为基础产品，以此来看，摩诘竞争力比北京蓝天强。 卫星通信产品是新进入者，未来增长空间较大。卫星通信为军用产品。技术方面，公司卫星通信产品已研发 6 年，自主研发的 9 个产品通过部级鉴定，收购的 2 个产品通过部级鉴定。 卫星通信产品以车载、舰载系统为主，单兵产品较少，公司已形成从单兵到平台卫星通信系统的全产品链。收入方面，2013 年收入 6000 多万，2014 年新签订单 2亿多，收入超过 1 个亿。目前卫星通信三家公司： 7 字头军工厂，一家研究院所，公司，公司是新进入者，未来市场份额有较大提升空间。总规模方面，十二五期间卫星通信规模达百亿，卫星通信业务未来增长空间较大。 凭借收购怡创进入通信服务行业，将支持怡创做大。怡创主要业务为通信网络建设、维护、规划和优化，其中建设占约 30%，维护与规划占 40%-50%，优化站 20%-30%，主要客户是广东移动。国内 4G 建设投资正逐步落实，怡创迎来良好发展机会，未来有可能为第三世界国家提供服务。公司将通过收购等手段支持怡创做强。 频谱管理业务 2013 年盈利达预期。公司收购标的公司（嵘兴实业、嵘兴通信、荣幸无线电）67%的股份进入频谱管理行业，并设置了业绩承诺条件，2013、2014 年净利润不得低于 2900 万元、3700 万元。2013 年预计实现净利润 2900 万，达到预期目标。 投资建议：给予“买入”评级，建议作为长期投资标的。公司业务以军用通信技术为核心，无线通信、北斗导航、数字集群、卫星通信都围绕此核心，能为军方提供多种通信产品和服务，增加客户粘性； 怡创通信服务业务为军用通信技术向民用通信技术的转化； 频谱管理业务和通信业务能形成协同效应，模拟仿真业务与军用通信技术基本无联系，但盈利较好，竞争优势明显，未来发展空间较大。我们看好公司新业务的发展，给予“买入”评级，建议做长期投资标的。 风险提示： 收购公司业绩低于预期 |
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