新业务价值增速领先同业，主要因为代理人数量、产能、产品新业务价值利润率同时上升：公司13年新业务价值同比大幅增长14.1%，预计增速将大幅领先同业。主要因为：1）公司大力开发县域地区，代理人数量大幅上涨至55.7万；2）在交叉销售的促进下代理人产能仍实现小幅提升；3）公司坚决贯彻保监会“回归保障”的号召，个险渠道中利润率较高的长期健康险和传统寿险的新业务占比大幅提升，推动新业务价值利润率由12年的27.9%提升至13年的30.8%。 可转债发行后偿付能力仍较充足，预计将为14年展业提供有力支持。平安集团偿付能力充足率13年底为174.4%，较为充足；此外14年可发行次级债额度仍高达631亿元，预计可将集团偿付能力提升约36%。充足的资本将为14年展业提供有力支持，预计14年公司新业务价值增速将领先同业。 平安金融互联网布局领先同业。公司在14年计划中提到：将继续围绕“医、食、住、行、玩”等生活需求切入门户，建立领先的互联网产品和服务平台。在目前互联网金融突飞猛进的背景下，预计平安以陆金所、一账通、万里通等等为代表的互联网金融平台未来将拥有两大核心竞争力：1）兼具平台和内容的双重优势；2）打通线上、线下两个渠道。预计在互联网金融时代平安将最大限度的依托其平台的力量发挥综合金融的强大协同效应。 【投资建议与盈利预测】 维持“买入”投资评级。我们看好在综合金融的驱动下，公司利润增速和净资产表现将继续领先于同业；此外资本压力解除后预计公司新业务价值增速将继续领先同业。目前公司14PEV仅0.77倍，横向纵向比较均处于底部，继续推荐，维持中国平安 “买入”评级。 风险提示：1）权益市场下跌导致业绩估值双重压力；2）员工持股仍有3亿股，如二级市场减持或带来短期资金面压力。 |
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