东材科技2011 年上市之后，利用募投资金和超募资金建设的多个项目陆续投产，进入业绩释放期。其中：3500 吨电容器用聚丙烯薄膜、2 万吨特种聚酯薄膜、3 万吨无卤阻燃聚酯切片在2013 年已经投产；2000 吨电容器用聚丙烯薄膜、2 万吨电工绝缘漆及树脂项目2014年将投产；2 万吨光学聚酯基膜将在2015 年投产。 募投和超募项目的投产，以及下游光伏等行业的回暖，为东材科技的业绩恢复增长提供双重动力。 光伏行业触底回暖 2013 年以来，国家多部委连续出台系列政策，规范、促进光伏行业健康发展。政策用意在于建立我国的光伏应用市场，摆脱光伏元器件行业对欧美市场的依赖。这些政策初见成效，我国成为全球光伏增长的最重要增长点。2014 年我国光伏发电建设规模拟定为12GW，同比增长20%，其中分布式光伏8GW，同比增长167%。本土光伏应用市场的建立，适逢东材2 万吨太阳能背板基膜的投产，2014 年，公司已签订的太阳能背板基膜订单已经超过2 万吨。该项目今年将争取全部达产，释放业绩。 电容器聚丙烯薄膜市场稳定，大尺寸结构件蓄势待发 国内电容器聚丙烯市场相对比较稳定，但有着高端产品供应不足，低端产品过剩的趋势。高端产品主要由包括东材科技在内的几家公司提供，东材募投3500 吨，超募2000 吨产能投产后，凭借公司优异的产品品质和良好的客户资源可迅速达产并贡献业绩。大尺寸绝缘结构件主要应用于直流换流阀，用于特高压输电工程。此前仅有国外的一家公司生产，是一项弥补国内空白的产品。根据规划，“十二五”期间有两条新的特高压输电项目要开工建设，国家电网和南方电网在特高压输电方面投资高达2357 亿元，如果2014 年开始新建新的特高压直流输电工程，公司大尺寸绝缘结构件有望获得相当市场订单。 投资建议 我们预计东材科技2013-2015 年每股收益分别为0.15、0.27、0.33元，推荐投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、公司投产进度低于预期、下游需求改善低于预期等。 |
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