天山股份(000877) 2013年业绩符合预期

2014-3-14 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 621| 评论: 0|原作者: 董馨谣,李攀|来自: 东方财富网

摘要: 　　天山股份 2013 年实现收入 79.11 亿元，同比增长 2.8%；归属上市公司股东净利润 2.8 亿元，同比下降 12.1%，对应每股收益 0.32 元，其中第4季度单季度每股收益为-0.02 元，业绩基本符合预期。公司全年业绩下滑主 ...

　　天山股份 2013 年实现收入 79.11 亿元，同比增长 2.8%；归属上市公司股东净利润 2.8 亿元，同比下降 12.1%，对应每股收益 0.32 元，其中第4季度单季度每股收益为-0.02 元，业绩基本符合预期。公司全年业绩下滑主要原因是新疆地区产能快速投放导致产能严重过剩，水泥价格同比出现下跌，得益于成本端大幅下行，水泥吨毛利仍有所提升。虽然新疆市场需求增长相对较好，但区域内产能不断投放仍将会对价格产生一定的压力。我们用新疆地区2013 年新型干法熟料产能及实际产量计算的产能利用率仅47%，我们认为2014 年公司所在市场区域的市场状况很难有较大幅度的改观，继续维持公司的持有评级，下调目标价至 5.80 元，对应 2014 年 14倍市盈率。
　　支撑评级的要点
　　2013年全年公司综合毛利率为21.3%，同比升1个百分点；营业利润率为1.4%，同比降0.6个百分点；净利润率为3.5%，同比降0.6个百分点。管理费用率为7.4%，同比持平；财务费用率为5.7%，较2012年上升1.1个百分点，期间费用率为18.9%，同比升1.4个百分点。
　　公司 2013 年水泥销量同比增长2%，达到2,327 万吨；商品混凝土销量同比增长39%，达到474 万方。我们测算的水泥销售均价为273 元/吨，同比下降13 元/吨；吨成本下降17 元至206 元；吨毛利及吨净利分别为67 元和16 元。
　　2013年公司经营活动现金流入净额为2.12亿元，与2012年同期比较净流入减少了36%。公司整体资产负债率为62.8%，ROE为4.3%，比2012年下降了1.5个百分点。
　　受 2014年1 季度江苏地区水泥价格同比上升影响，公司预计今年1季度净利润同比会有一定提升，预计今年1 季度公司的业绩增幅在14%-35%之间。
　　评级面临的主要风险
　　新疆地区产能投放过快引发的价格下跌风险
　　估值
　　我们对公司2014-2016 年盈利预测分别为0.408、0.549和0.655 元，将目标价由6.85元下调至5.80元，对应于2014年14倍市盈率。

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