我们估算：地产销售贡献约210亿收入（主要结算项目：深圳本部、武汉、上海浦江镇），纯旅游收入约65亿。2013年末预收房款78.3亿元，比2012年末增加32.7亿元，主要来自：深圳、上海浦江镇、武汉、成都。 2013年底土地储备权益面积约784万平方米，地产存货458亿元。2014年计划新开工面积96万平米，可售面积159万平米；主要可销售项目：上海苏河湾、深圳本部（含招商华侨城、东部华侨城）、上海浦江镇、武汉、天津。 2013年经营上主要看点：（1）加速外延扩张，宁波两个项目已动工，福州、顺德项目已签约；（2）除了“欢乐谷模式”、“度假模式”外，以深圳欢乐海岸为模板的都市娱乐目的地已开始异地扩张，首个项目落子宁波；（3）公司资金状况进一步改善——2013年末现金94亿元，比2012年末增加2亿元，有息负债减少37亿元（2013年末216亿元），其中，短债53亿元，比2012年末减少21亿元。 2014年的不变与变：（1）不变的是：继承 “优质生活创想家”的理念，成片综合开发，推进异地扩张。（2）变的是：更加强调IT技术的运用，首提打造“智慧华侨城”；更加注重文化、传媒在业务中的作用；更加强调借助金融手段，强调并购扩张。 盈利预测：我们预计2014-16EPS分别为0.74、0.90、1.07元。 严重低估、手握百亿巨资、有能力转变！买或者不买，随你！（1）44亿利润、72亿经营性现金流，240亿净资产（土地价值在报表中没充分体现），327亿市值，显然是低估的。（2）公司在文化、传媒、信息技术等领域有较深的积淀，借助新技术有基础；手握百亿巨资，转变有能力。我们看好，建议战略配置，目标价7.4元（14PE 10倍）。 风险提示：经济和房地产市场系统性风险。 |
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