克明面业(002661) 业绩基本符合预期营销投入成效可期

2014-3-14 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 606| 评论: 0|原作者: 王俊杰|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年营收增长 22.2%，归母净利润同比增长 8.36%，EPS1.05 元，基本符合市场预期。　　2013 年公司实现营业收 12.25 亿元，同比增长 22.2%，实现归属于上市公司股东净利润 8,713.23 万元，同比增长 8.36%， EP ...

　　2013 年营收增长 22.2%，归母净利润同比增长 8.36%，EPS1.05 元，基本符合市场预期。
　　2013 年公司实现营业收 12.25 亿元，同比增长 22.2%，实现归属于上市公司股东净利润 8,713.23 万元，同比增长 8.36%， EPS1.05 元，基本符合市场预期。公司营收增长 22.2%，源于公司产能投产和营销渠道建设，而归母净利润增速大幅低于收入增速的原因在于，面粉价格上涨导致毛利率被削薄和营销费用的增长导致的期间费用的上涨。
　　挂面行业未来仍可保持 10%以上的增速。
　　近年来随着城镇化率的提升和人口老龄化趋势的发展，国内挂面行业实现快速增长。2003-2009 年，挂面行业销售额保持 25%的复合增长率，我们认为未来导致挂面行业快速增长的影响因素仍能持续，我们判断，未来几年挂面行业整体营收仍可保持 10%以上的增速。
　　公司为挂面行业第一品牌，市场竞争力明显。
　　公司为挂面行业的第一品牌，市场占有第一，商超市场综合权数市场占有率排名第一，超过第二、三、四名公司之和。公司产品力过硬，覆盖高中低端各个层次的挂面产品。公司建立了 “直营、专营、主营和兼营”四大体系的营销渠道，渠道优势突出。
　　看好公司 13 年营销投入对未来业绩增长的保证作用。
　　2013 年公司营销费用较 2012 年大幅增长 34.93%，是导致公司净利润增速低于收入增速的重要原因，其中，营销人员薪酬同比增长 146.55%，营销人员数量从 2012 年的 167 人，增加到 2013 年 262 人，数量增长 56.88%。我们认为，公司 2013 年加大营销投入对未来业绩增长提供保障。
　　盈利预测和估值。
　　我们假设公司作为挂面行业第一品牌，未来几年营业收入将会持续快于行业平均增速，预计 2014-2016 年营业收入分别为 15.06 亿元、18.38 亿元和22.05 亿元，同比增长 23%、22%和 20%；实现归母净利润分别为 1.11 亿元、 1.35 亿元和 1.64 亿元， EPS 分别为 1.34 元、 1.63 元和 1.97 元，对应当前股价的 PE 分别为 23.63、19.43 和 16.08，估值相对合理，6 个月目标价33.5 元，给予“增持”评级。