新能源汽车蓄势待发：公司新能源汽车研发始于2002年，首款纯电动车iEV于2009年推出，累计销量已接近6000台，目前主销车型为iEV4（第四代）。我们认为公司新能源汽车优势主要在两个方面：一是深厚技术积淀，前三代产品以定向销售为主，公司能够有效收集反馈信息，并在此基础上保持每年一次的升级节奏，使产品的稳定性和可靠性得到持续改善；二是产品性价比高，iEV4指导价为16.98万元，在主流新能源汽车中定价偏低，目前已进入上海和北京的新能源汽车推广目录，扣除国家和公司补贴后，两地的实际售价仅为10万元和7.5万元，另外还外送当地车牌（保守估价在9万元以上），我们认为iEV4已具备足够的吸引力。明年公司将推出iEV5，采用电动车专用平台，电动系统布局将更为合理，续航里程有望达到250km，产品竞争力稳步提升。 ? 汽车国企改革的先行者：公司控股股东江汽集团已于去年12月引入建银投资（25%）和实勤投资（4.6%）两大战略投资者，其中实勤投资主要由公司高管持股，一举改变过去激励不足的问题，未来公司经营改善和盈利提升将使管理层充分受益。目前公司提升盈利的举措主要有两方面：一是整合品牌，突出发展盈利能力强的轻卡和MPV；二是变革销?售团队架构，实施产销分离，精减管理人员，通过设置省级商务中心，将销售考核落实到最底层，提升销售队伍的积极性。随着优势产品导入和销售积极性提升，公司盈利能力将会不断提升。由于汽车企业资产众多，国企改革流程复杂，快速落实到位的概率较低，但管理层入股就是最明确的信号，未来改革也将朝着股东利益最大化的方向迈进。 携手时代传媒，创新营销模式：公司是最早“触网”的车企，首款线上销售的车型悦悦于2010年开始在天猫商城销售，实现网上销售，4S店提车的O2O闭环。今年3月初，公司宣布与时代传媒合作，短期看，双方以“50周年庆”为契机，强化公司品牌宣传；长期看，公司可以利用对方的优势资源，不仅可以在图书、期刊、报纸、网络书店等传统渠道进行宣传，而且可以在微博、微信、微视、APP、社交网站等新媒体平台进行O2O营销。我们认为携手时代传媒，不仅为公司创新汽车营销提供了一个可行的方案，更重要的是彰显公司管理层开放和领先的理念，利于公司在未来产业变革过程抢占先机。 ? 风险提示：新车推广低于预期；新能源汽车推广低于预期。 |
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